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如何在對沖基金領域成為億萬富翁?這本書或許能給你啟示

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-02-18 16:05:29 來源:七禾網

人人都想成為億萬富翁,那么如何成為億萬富翁?今天筆者要推薦的書籍《富可敵國:對沖基金與新精英的崛起》則對如何在對沖基金這個神秘領域成為億萬富翁的問題提供了很大的啟示。


《富可敵國》是一部權威的對沖基金發展史,充滿了對美國金融界人物戲劇性沉浮的引人入勝描述。作者以輕松的語氣講訴了這個行業一系列為人熟知或不廣為人知的神奇人物,以及對沖基金從開始出現到成長壯大的歷程。在本書中,華爾街的生存之道、美國金融界的商業文化被演繹得出神入化。


《富可敵國:對沖基金與新精英的崛起》

作者:塞巴斯蒂安?馬拉比



推薦理由:


2010年《金融時報》與高盛最佳商業圖書入圍作品。


被彭博資訊提名為最著名的50本商務書之一。


基于對對沖基金行業領軍人物300個小時的真實訪談和無數的業內第一手資料,使該書成為一部權威的對沖基金史。



媒體推薦:


一本極其令人滿意的書:一部金融市場最前沿的引人入勝的歷史,一個危機出現時這些鮮為人知的機構的現狀的扣人心弦的描述。

--《衛報》(The Guardian)


馬拉比設法將那些奇聞逸事戲劇化,比如保羅﹒瓊斯預測到1987年的股市崩潰,還有喬治﹒索羅斯1992年成功狙擊英格蘭銀行。他深入了解了交易者的想法…并不著痕跡地增加了這個可讀性極高的故事的歷史性和學術性。

--《金融時報》


《富可敵國》是對自20世紀50年代以來的對沖基金英雄的深入研究史,是一個關于開創一個成功且靈活的行業的格格不入、逆勢而為的知識分子的引人入勝的故事。沒有他們,金融業仍將是因循守舊的。

--《經濟學人》


令人信服…[馬拉比]對相關的金融理論有敏銳的洞察力,描述生動…《富可敵國》也是目前為止對改變了金融結構、并將繼續改變金融結構的這個鮮為人知的行業最全面的描述。

--《華爾街日報》



名家推薦


塞巴斯蒂安﹒馬拉比將我們帶入對沖基金這個神秘的領域,講述了一個精彩的故事,傳授了金融知識。這本書講述的都是參加高風險游戲的豐富多彩的人物。從頭至尾,馬拉比都以其慣有的睿智,幫助我們理解金融業中這個非常重要的轉變。

--法里德·扎卡里亞《后美國世界》作者


當阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯創立第一只對沖基金時,他根本不知道它會何去何從。塞巴斯蒂安﹒馬拉比肯定是現階段對對沖基金最敏銳的研究者,他在這本非常好的書中與你分享他的見解。

--艾倫·布林德《靜悄悄的革命:中央銀行走向現代》作者


一部引人入勝的歷史。馬拉比對關鍵人物做了生動地描述,同時也對不同金融歷史時期、不同投資風格的優勢根源進行了深入地討論。我向學術界及資產管理領域的同仁和學生強烈推薦這本書。

--約翰.Y.坎貝爾,阿洛斯瑞特資本公司的合伙人



對沖基金與新精英的崛起


本書共十六章,從對沖基金的鼻祖,1949年創立基金的阿爾弗雷德·瓊斯開始,到約翰·保爾森在次貸危機中大賺一筆,半個多世紀的對沖基金風云,基本以每章一個主要人物的方法,進行描寫,脈絡很清晰。并且在每一章的描寫中,對目標基金的基本投資理念進行了簡單明了的介紹,對于這種理念領先于當時主流投資思想的地方做了突出的介紹。


書中還談到了我們所熟知的邁克爾·斯坦哈特、喬治·索羅斯、朱利安·羅伯遜、路易斯·培根、詹姆斯·西蒙斯、肯尼斯·格里芬和約翰·保爾森等。


第1章 誰締造了對沖基金第一個神話


阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯,1968年被《紐約》雜志奉為業界"鼻祖"。到1968年,他的累計回報率幾乎高達5000%,這意味著1949年投資的10 000美元現在整整相當于480 000美元,他遠遠超過了他的競爭對手。但經過20年的輝煌后,瓊斯的投資優勢消失了,市場終于追上了他。


阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯:

1、1949年創立了對沖基金歷史上第一只對沖基金。

2、他開創了對沖基金的新模式,他的基金具有4個特點:有績效費、投資方式靈活、對潛力股的做多和對沒有潛力的股票做空。

3、瓊斯的創新之一:風險對沖

他通過“投機的手段達到保守的目的”。既便那些圖表沒有跡象表明市場要跌,瓊斯也通過做空一部分股票作為一種慣常的預防措施,以保證他的投資組合能夠對抗市場風險。

4、瓊斯的創新之二:從股票波幅衡量收益來源

瓊斯將他的基金通過選股所賺的錢和通過規避市場風險所賺的錢進行了比較。多年以后,這種區別變成了老生常談:投資者將技術性的選股收益稱為“α”,消極地通過規避市場風險賺取的收益則稱為“β”。



第2章 大額交易的高手


1971年,在《財富》雜志公布的28只最佳對沖基金中,史范柏公司是唯一一家在蕭條時期有所增長的。從1967年7月開創以來,公司獲得了361%的收益,這個業績比同時期的紐約證券交易所好36倍。在市場上打拼的28年里,邁克爾·斯坦哈特只有3次虧損,這種情況發生的概率是八萬二千分之一。


邁克爾·斯坦哈特:

1、投資風格:逆向操作,在股價增長,股市處于政治和經濟都判斷失誤的背景之下的情況下,仍然增加空頭頭寸。

2、將貨幣分析應用到股票市場

3、通過大額交易獲得更高的折扣



第3章 趨勢分析時代來臨了


僅在1980年,商品公司就賺了4200萬美元,這簡直是個天文數字。因此,即使在對140名員工發放了1300萬美元的獎金后,威瑪這家名不見經傳的公司在世界500強企業中仍然排名58。其后頂尖交易員的外流加上威瑪的大手大腳使公司陷入危機,歷史的重心開始轉移:從威瑪轉到一幫年輕人,從普林斯頓的悠閑舒適轉到紐約對沖基金的新一代。


海默·威瑪:

1、1970年創立商品公司,先后招募了邁克爾·馬庫斯和布魯斯·科夫勒加入公司。

2、投資風格:定量分析,采用計算機技術建模。趨勢跟蹤。

3、第一個專業計算機交易系統。自動交易系統最大的優點就是風險控制時從一開始就必須編入計算機程序,也沒有過度自信的交易員突破其規定限制的危險。


布魯斯·科夫勒:

1、1983年創立卡克斯頓對沖基金

2、結合了基本面分析和圖表分析。

3、最有利可圖的機會出現在沒有基本面信息的時候。如果市場表現正常,在窄幅內波動,沒有明確理由的突破就是一個可以跟進的機會。這意味著某些內部人士從什么地方獲悉了還不為市場所知的內幕信息,如果你跟著內部人士,你就會在消息公開前下手。

3、尋找那些將來成本遠低于現在成本的貨幣,以很劃算的遠期匯率買入。

4、低遠期匯率通常意味著高利率。遠期市場上的大幅折扣根本不是貨幣貶值的信號,而是貨幣要升值的跡象,因為高利率可能會壓低通貨膨脹,吸引資本流入國內。


邁克爾·馬庫斯:

1、研究導致市場變動的經濟基本面。同時學習價格圖表,把圖表當做投資者心理的反映,尤其關注圖表和基本面兩者之間的相互作用。比如,如果基本面給了壞消息,但圖表顯示市場將持續上升,這就意味著投資者已經消除了下跌的可能——沒有什么會改變這個趨勢,市場只可能向上。

2、利用止損單平倉來保護自己。市場要么快速上漲,要么自己退出市場。



第4章 金融煉金術


某雜志的人物簡介說,索羅斯早在大多數基金經理知道東京在哪兒之前的好幾年就是全球投資的研究者,他從靜得可怕的曼哈頓交易大廳,到統治全球市場,并用5種語言和全球的金融家交談?!督洕鷮W人》雜志稱他是“世界上最迷人的投資者”,而《財富》雜志的封面故事則暗示他可能會作為“當代最有預見性的投資者”排在沃倫·巴菲特的前面。


喬治·索羅斯:

1、投資風格:基本面分析和圖表趨勢分析的結合,宏觀型投資者。

2、對市場均衡的質疑:反身性理論

3、1987黑色星期一的虧損:基金規模越大,它就越難退出市場,也難以做到此過程中不影響價格,不損害自己的利益。

4、金融煉金術:投資日記,一個炒家焦急地與多種不確定因素較量的真實寫照。



第5章 這只“大老虎”比任何人都懂股票


羅伯遜能找出千里馬的能力構成了他明顯的優勢,從1988年初到1992年底,老虎基金的收益連續5年超過標準普爾500指數,接下來的一年,羅伯遜超越了自己以往的紀錄,在扣除各種費用后,他給他的投資者們帶來了64%的回報率。據《商業周刊》估計,1993年他的個人收入達到了10億美元。而由于老虎基金的成功,富有的投資者越來越開始把目光投向下一代的基金明星。


朱利安·羅伯遜:

1、1980年創立老虎基金。

2、投資風格:本杰明· 格雷厄姆的價值型投資方式,強調選股,重視長期。

3、價值型投資者通常很少或根本不用杠桿效應購買股票,而且他們一般長期持有。但宏觀型投資者利用杠桿效應,這使得趨勢不利時的風險大得不可思議,他們必須準備好在情況對他們不利的時候退出市場。



第6章 每次擾亂市場的都是他


標準普爾500股票指數期貨最大的貿易商之一詹姆斯·埃爾金斯說:“每當保羅·都鐸·瓊斯走進場內,整個市場都會害怕。我的規??赡鼙人囊幠4?,但他的名望能讓他每次進入時都會把整個市場攪亂,反應令人矚目?!睆?0世紀90年代開始,對沖基金已經大到足以改變各種市場,它們甚至可以壓倒政府。


保羅·都鐸·瓊斯:

1、1983年創立了都鐸公司。

2、投資風格:趨勢跟蹤。相信康德拉季耶夫長波理論,艾略特波浪理論。

3、市場會受心理影響,將交易當做心理和虛張聲勢的一種游戲。

4、交易利潤來自于靈活的短期運作。他的方法是“根據市場的發展擬定情節”,先確定市場如何表現,然后多次用低風險投注的方式來驗證提出的假說,希望抓住他設想的情節成為現實的時刻。

5、了解其他選手如何定位的重要性。

6、擾亂市場是他的特長。



第7章 狙擊英鎊的"白色星期三"


1992年,在德國馬克交易兩年后,德魯肯米勒上演了他職業生涯中最偉大的勝利--英鎊狙擊戰,他打破了歐洲貨幣秩序,奠定了對沖基金在全球金融中新興力量的地位。為了防止對本國貨幣的投機性攻擊,歐洲最終在1999年統一了貨幣,而亞洲和拉丁美洲的新興經濟體卡在了盯住匯率政策上,這在未來10年給對沖基金創造了巨大的機會。


斯坦利· 德魯肯米勒:

1、投資風格:結合不同的學科:股票、貨幣和利率、技術分析。

2、做空英鎊的成功:英國從匯率機制退出將使得政府可以隨意降息,這將有利于政府債券,而且貨幣貶值和低利率對股市也是利好。但宏觀交易的勝利表明有效市場假說在很大程度上無法解釋。如果市場主要由追求最大利潤的理性投資者控制,那么效率有可能會占上風;但如果市場由其他人驅動,那就沒有理由期望有效定價。宏觀交易就是這一觀點的最好闡釋:各國政府和中央銀行顯然不是在利潤最大化。



第8章 對沖基金的狂歡結束了嗎


到1994年9月,投資者已經從對沖基金抽回了約9億美元,而且撤資遠未結束。保羅·都鐸·瓊斯退還了資金的1/3,科夫勒在1995年6月決定退回資金的2/3,索羅斯也抱怨資金的規模。而受到致命打擊的斯坦哈特在1995年宣布退休,他的離開是對沖基金歷史的一個分水嶺:作為一個做了27年交易的奇才、三巨頭之一退出了這個行業。



第9章 是嗜血的金融大鱷,還是悲憫的救贖者


1997年9月下旬,索羅斯飛往香港參加世界銀行和國際貨幣基金組織年會,對他的接待儀式反映了他的雙重性。投機家索羅斯不出所料地受到譴責,但是,作為政治家和慈善家的索羅斯在會議上被大家交口稱贊。索羅斯像一個救贖犯罪的救世主,從奧林匹斯山走下來,但他遭受了釘在十字架上的痛苦。


1997年來,索羅斯通過做空泰銖、狙擊馬來西亞、印尼、香港等國家和地區的貨幣,使得量子基金的規模達到頂峰,但是引發的金融風暴,使得大量企業破產、工人失業、數百萬人陷入貧困,震驚世界。


第10章 敵人就是自己


1998年8月是對沖基金歷史上最殘酷的一個月。到美國勞動節的時候,4只基金里有3只在虧損。梅里韋瑟和他的伙伴虧掉了資本的44%,即19億美元,他們算出這種損失的可能性在宇宙的整個壽命期限內都不會發生一次。長期資本管理公司的失敗提供了一個關于杠桿融資危險性的實例,然而,世界的反應不僅讓杠桿交易繼續進行,而且容忍其變本加厲。


約翰·梅里韋瑟:

1、1994年創立長期資本管理公司。

2、投資風格:對風險進行量化分析,長期資本管理公司是首批將風險進行數理量化的對沖基金之一。

3、失敗教訓:長期資本管理公司失敗的真正教訓不在于它衡量風險的方法過于簡單,而是想要對風險準確衡量,這不可避免地要失敗。長期資本管理公司的負債率太高, 它忽略了如果其他套利者被迫突然拋售相同的頭寸,它的交易就會不攻自破的危險;它錯誤判斷了衡量金融風險的精準性。

4、投資組合中的風險取決于不斷變化的條件:其他玩家是否在模仿它的交易,市場流動性如何,銀行和券商的風險抵御能力是否正在減弱。2007 年-2009 年危機的罪魁禍首就是銀行擁有的高負債的“表外業務”、高負債的券商以及一個高負債的保險公司。對沖基金并不是罪魁禍首。



第11章 宏觀型對沖基金時代的終結


2000年3月,在納斯達克開始下跌的時候,羅伯遜已經決定退出,他被打擊得太厲害而不想再去改變它了。4月28日,索羅斯也宣布量子基金從此將作為一個捐贈基金來管理。在短短一個月內,兩個最大也最有名的對沖基金落下了帷幕。至此,索羅斯似乎不再涉足他曾幫助創造的這個行業。但他大錯特錯了,現在為對沖基金寫墓志銘還為時尚早。



第12章 機構投資者,對沖基金的新活力


首先將捐贈基金和對沖基金融合起來的是耶魯大學的大衛·斯文森。捐贈基金的資金涌入表明對沖基金這個行業遠未衰亡:新世紀剛開始幾年相對來說是宏觀型對沖基金的時代,但現在已被法拉龍之類的事件驅動型基金取而代之。隨著它們吸納更多的機構資金,對沖基金變得更壯大、更嫻熟、更有條不紊,它們正在成為一個真正的產業。


戴維·斯文森:

1、最先開始將捐贈基金投資于對沖基金

2、2005年,耶魯大學140億美元的捐贈基金中有78億來自于他的投資。


湯姆· 斯泰爾:

1、投資風格:合并套利者。80年代末的收購熱潮,通過購買將達成合并交易的目標公司的股票,斯泰爾賺取利潤,而且通過賣空收購公司,他將大盤變動的風險對沖。

2、開創了“事件驅動型”的對沖基金。專門研究導致現有的市場價格錯誤的事件,那些某種崩潰突然導致市場約定俗成的觀點不起作用的時刻。例如并購和破產。它們的杠桿效應用得很少——這在長期資本管理公司崩潰之后本身就是一個賣點,而且它們的回報率幾乎是奇跡般的穩定。

3、事件驅動型投資者的準則是將閑扯與恐慌區分開來,注重價值:當市場價格不再具有指南作用時,你得根據一個資產所能產生的現金流量來決定購買該資產的投入。

4、這些人研究過復雜的法律,他們知道某個合并是否會通過,他們知道某一特定法院的某一特定的處理破產案件的法官會如何處理次級債券某一特定的部分。有了這種優勢,他們當然會賺錢!

5、看起來多樣化的事件驅動型基金可能押注在缺乏流動性的投資上。在普通的具有流動性的市場,價格通常有效,預測它們是困難的。相比之下,在流動性不充分的市場會有大量的便宜貨——但是錯誤所付出的代價可能也會非常慘重。



第13章 不可復制的神秘"大獎章"


到2009年退休的時候,西蒙斯已經遠不止是個億萬富翁了。僅2006年一年,據說他的個人收入就達到了15億美元,相當于星巴克115 000名員工和好事多118 000名員工創造的企業利潤的總和。每次西蒙斯的照片登上財經雜志封面,就有更多急切的機構資金涌入計量交易系統,然而,該基金取得令人驚嘆的成功的原因卻一直是個秘密。


詹姆斯· 西蒙斯:

1、西蒙斯是個數學家兼秘密破譯家,畢生都是投機者和企業家。

2、文藝復興科技公司的旗艦產品——大獎章基金創立于1988年。

3、投資風格:量化,短期信號。通過考察短期內的商品行為,可收集數以千計的樣本,提高發現統計上顯著的重復模式的可能性。另外,短期信號可能會更有價值,也更容易找到。短期預測往往比長期的更讓人有把握,不可預見的因素使預測變得不準確的時間更短。

4、頭寸規模確定:瓦德瓦尼的模型通過給每個交易確定一個“Z 分數”來解決這個問題:贏的把握越大,贏得賭局可能帶來的回報越高,系統在這個頭寸上下的注就會越多。



第14章 它可能引發火災,也可能是消防員


自從長期資本管理公司崩潰,華爾街一直擔心下一個對沖基金的倒閉?,F在,事情發生了,疤痕卻幾乎看不見。對沖基金的批評者仍然擔心這些高負債的惡魔可能影響整個體系,畢竟,長期資本管理公司就是這樣。但是,大本營投資集團已經證明這個故事還有另外一面:也許對沖基金有時可能引發火災,但它們也可能是消防員。



第15章 誰是風暴中最大的贏家


每一個新的時代都有一種新的失誤,為交易員創造新的機會。宏觀對沖基金的鼎盛時期可能已經過去,但信貸對沖基金的鼎盛時期已經到來。約翰·保爾森就是新時代的喬治·索羅斯。截至2007年底,保爾森旗下的抵押貸款基金扣除費用后累計上漲了700%,產生了大約150億美元的利潤,保爾森本人賺了30-40億美元。


約翰·保爾森:

1、1994年創立保爾森公司

2、投資風格:專攻資產支持證券的對沖基金。逆向操作:當經濟蓬勃發展時,他尋找做空的時機,經濟不好的時候,他就尋找做多的時機。

3、次級貸款泡沫是早期對沖基金利用過的錯誤政策的新版本。20 世紀70 年代,不稱職的中央銀行引發了通貨膨脹,讓商品交易員得以順勢而為;20 世紀90 年代,中央銀行堅守不可持續的盯住匯率制,讓索羅斯之類的宏觀交易員輕易地得手。到了21 世紀,通貨膨脹和不可持續的盯住匯率制沒有了,但這些過去的愚蠢行為導致了一個新的錯誤。由于通貨膨脹的問題已經解決,中央銀行隨意以低利率刺激經濟,導致資金成本降低,資產泡沫增大;由于現在匯率穩定,于是華爾街大膽地冒其他風險,增加負債率,這又進一步增加了泡沫。

每一個新的時代都有一種新的失誤,為交易員創造新的機會。

4、和對沖基金不一樣,銀行和投資銀行是全力買入次級抵押貸款。

5、銀行表現差的四個原因:

1)監管。銀行沒有以嚴格的證明安全的方式運作它們的資金,而是經常以資本要求認為安全的方式運作資金,即使它并不安全。

2)激勵機制。對沖基金虧損的時候卻不用補償損失,因此,他們可能豪賭。銀行如果自營部門虧損,其錯誤會被其他業務淡化。

3)多個利潤中心分散了管理人員的注意力。

4)文化。對沖基金的投資回報決定它們的生死存亡,因此它們對此非常關注。它們通常由一個有號召力的創建者運作,而不是由行政委員會,如果看到自己的投資組合情況不妙,他們會積極地改變立場。相比之下,銀行比較安樂。



第16章 "剩"者為王

一只精明的基金的基金--石溪資本計算發現,資產規模在10億美元以下的對沖基金在2008年下降相對不多,虧損了12%,與此同時,石溪資本跟蹤的資產規模在10-100億美元之間的基金虧損了16%,而規模在100億美元以上的虧損了27%。然而,盡管損失慘重,但它們仍然是受羨慕和渴望的對象,仍然是現代資本主義最喜歡的打發時間的高手,它們毫不掩飾對金錢的追求。



對沖基金大事表

圖自:牛劍智庫



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責任編輯:唐正璐

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