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對話喜鵲資本周?。何沂侨绾斡闷跈?,8個月賺4億!

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-04-07 15:04:23 來源:七禾網

七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。



周俊|喜鵲資本CEO

美國LMU金融全獎碩士,獲得學院優秀畢業生榮譽獎。11年金融衍生品交易經驗。橫跨股票、期貨、期權、國債、外匯五大交易市場,尤其在期權交易有豐富的實戰經驗。精通宏觀,緊隨國家政策,帶領團隊深入基本面研究,曾從250萬起始資金,獲取4個億的回報。


核心觀點:


期權是知識積累變現的最高效率工具。

一旦決定用期權布局某個市場或者品種,就必須做好嚴謹的資金規劃,做好持續作戰的準備,連續失利背后極可能意味著會有更大的利潤出現。但前提是你對宏觀方向有足夠細致的敏感度,以及能捕捉當階段市場具備發生大行情的可能性。

期權交易需要有堅定的信念,和完整的資金規劃。

在股票估值歷史低位,波動率極低,且具備大漲的驅動之下,配置期權的確是性價比非常高的選擇。

從2018年交易豆粕期權經歷中認識到,把握標的的基本面和未來價格運行方向是期權盈利的關鍵,投資盈利是知識積累得到兌現的獎賞。但存在不確定的基本面因素下,超過認知范圍外的機會,要懂得適當放棄。

使用傳統工具,交易的是方向,而期權除了交易方向以外還可以做多或做空波動率,以及賣出期權收取時間價值,在投資過程中能夠滿足投資者更精細的需求。

比如現在股市估值在歷史低位,計劃做多股指期貨,單一期貨工具我們只能控制倉位,設好止損,假設受多方面因素干擾,即使做對方向都有可能虧錢。如果我們結合期權,在波動率低的情況下,買入看跌期權相當于買個保險就能夠讓我們安心持有股指期貨;如果判斷大盤指數波動不大,還可以賣出虛值期權增強收益,或者賣出實值期權,相當于負成本對沖市場下行風險。

期權是一枚鋒利的雙刃劍,不熟悉市場和工具運用肯定不行。未來的市場會越來越完善,中小投資者應與時俱進,起碼能了解市場中有利有效的投資工具,以便掌握更多的主動權。

結合基本面或者技術面,深入研究標的物是期權盈利的關鍵。

波動率是期權交易的核心,把握好高、低波動率期權策略的利弊。

期權策略越簡單越有效,不要紙上談兵,要多實踐,凡事熟能生巧。

我的建議是剛剛開始接觸期權的投資者以期權買方為主,只做自己熟悉的標的物,且減少交易頻率。

股票期權中300ETF波動和彈性更大,如果未來看好股市,在相同波動率下優先配置300ETF;商品期權標的是商品期貨,眾所周知,期貨品種的波動時常大于股票指數,國內的商品期權大部分時間是波動率偏低的,適合做買方。

我們先要判斷未來的市場風格,上證50與滬深300哪個行情幅度會更大,然后比較波動率大小,波動率越低越有利于買方。假設未來市場會有反彈行情,滬深300更強一些,兩者波動率相近,那么我會選擇300ETF期權。但是如果300ETF期權的波動率明顯高于50ETF期權,這時候哪怕滬深300更強,我也不一定會選300ETF期權。

買方的風險主要是投入的權利金, 投入的資金占比不宜過高;賣方的風險主要是標的往預期的反方向大幅波動時,造成波動率走高及方向做反的雙殺。

作為買方:最重要的就是對標的物的深入研究,把握行情啟動節點,這是盈利的關鍵;行情節點出現后就要看隱含波動率是否合理,波動率合理就可以布局,波動率越低越好;期權買方一定要事先風控,合理配置,嚴格限制投入資金占比,過程中不做風控,期權買方看得是結果,只要未到期希望就在;注意止盈,在行情預期結束或波動率短期大幅攀升時及時止盈。我們一定要降低買方交易頻率,記住期權是有時間成本的,時間價值就像陽光下的冰,耐心等待也交易的一部分。

作為賣方:也要對標的深入研究,把握標的未來價格運行方向,在波動率較高時入場;期權賣方是保證金制的,必須嚴格控制倉位,做到事中風控;杜絕裸賣期權;在行情預期結束或者已經回收80%以上權利金就及時止盈;波動率低于正常值減少賣方配置。

簡單策略主要以四個基本方向策略:買入看漲、買入看跌、賣出看漲、賣出看跌為主,也會用到采用價差組合、跨市雙買策略、備對策略。

期權的隱含波動率是期權價格高低的體現,可以通過與標的過去一段時間的歷史波動率進行比較,在期權隱含波動率明顯偏高時,單邊買方謹慎,可以考慮價差組合、持有標的和采用賣方來回避,在期權隱含波動率偏低時,單邊買方性價比高。

在波動率處于上漲趨勢時,以買方為主,哪怕方向錯了也有可能賺錢,或者采用雙買策略,賺取波動率上漲的收益,在波動率大幅高于正常值時,買方要及時止盈,或者直接持有標的。在波動率處于下跌趨勢時,以賣方為主,在波動率明顯低于正常值時,賣方要及時止盈,或者直接持有標的。

以標的為核心,我看好未來豆粕和棉花期權的表現。

豆粕基于美豆低于成本線,種植面積面臨收縮,新冠疫情對畜禽養殖需求端無影響,今年是中國畜禽養殖,特別是生豬產能恢復期,遠期存在上漲的空間,標的和波動率回落后可以重點關注。

棉花是基于歷史性的低價格,新冠疫情的影響導致全球紡織服裝需求崩塌,美棉價格跌破2016年低點,鄭棉價格也跌至2016年低點附近,當前即將進入北半球種植季,勢必影響新年度的種植面積,另外新冠疫情對需求的影響不具有長期性,中國經驗表明是實行嚴格的隔離措施后,疫情將會得到控制,未來供應大幅下滑,對應需求恢復,棉花在下一年度具備上漲空間,建議在國外疫情得到控制后關注。

當前新冠疫情蔓延,行情大幅波動,我們是以持有股票,以賣看漲+買看跌組合來對沖下跌風險,商品端因為波動率的上升,以備兌策略或持有標的為主,特別是在標的大幅盈利時,拿出盈利部分買入虛值期權保護。

商品研究均是從供應和需求兩端來綜合分析,農產品也不例外,但農產品需求端一般是穩定的,根據宏觀經濟情況進行低頻次的調整,我們主要集中精力研究供給端。供給端變量主要包括種植面積、單產、庫存調整,通過建立上中下游利潤體系,種植、生長、收獲天氣監測體系來把握供應端變量,結合平衡表計算出年度庫存消費比、庫存調整路徑,從而把握短、中、長期的標的價格波動方向。

不要浪費每次危機,只有主動擁抱風險,才會帶來收益,根據個人的風險承受度來選擇配置倉位。




七禾網1、周總您好,感謝您在百忙之中與七禾網進行深入對話。您是什么時候接觸到期權的?為什么選擇期權作為您的研究方向?


周?。?/strong>2008年到美國留學期間接觸到期權交易,并在碩士期間專業學習了期權定價等相關課程,在美國讀書的6年里可以說是期權理論學習和實踐相結合的6年。


期權是金融工具中杠桿率最高的,在美國最初的期權交易實踐中我通過對標的價格的準確判斷,用極小的資金賺取了高額收益,從此增強了對期權工具的研究學習和實踐興趣。在后來的美國、中國香港及國內期權交易中,逐漸認識到“期權是知識積累變現的最高效率工具”,并堅定了專注期權交易的長期方向。


七禾網2、您曾用250萬資金做期權交易,8個月獲取4個億的回報,這段交易經歷能否跟我們投資分享一下?


周?。?/strong>2013年回國后,我就開始布局香港股票市場,主要做國內的AH藍籌個股及安碩A50指數渦輪。


為什么選擇香港市場?1,當時國內沒有期權品種,香港市場期權市場交易量很大。2,恒生指數一直在底部徘徊,美國道瓊斯指數已經創了2007年的新高,當時香港市場沒有滬港通、深港通,受美國市場影響更大,因此堅信香港股市會有一波行情。3,市場一直橫盤震蕩,期權品種的隱含波動率非常低。


2013年,我先投入400萬人民幣布局香港渦輪品種,但行情一直不起,反而走低,幾個月時間本金歸零。第二年七月我依然判斷港股會向上,繼續跟進200萬布局相關品種,布局完之后市場持續疲軟,到九月中旬我的賬戶只剩40多萬,于是低位加倉30萬。終于在9月28號等到央行時隔四年首次宣布降息,僅剩70萬權利金的賬戶在12月底飆升到4000萬,第二年隨著一系列利好政策出臺,我的權利金被翻滾到4個億。


這次經歷讓我總結出一些規律:


一旦決定用期權布局某個市場或者品種,就必須做好嚴謹的資金規劃,做好持續作戰的準備,連續失利背后極可能意味著會有更大的利潤出現。但前提是你對宏觀方向有足夠細致的敏感度,以及能捕捉當階段市場具備發生大行情的可能性。


七禾網3、您覺得獲得這么好業績的核心原因是什么?可復制嗎?


周?。?/strong>核心原因

1)在市場幾年橫盤后的低價位介入,這時期權市場的隱含波動率非常低,意味著購入資產成本低,用期權工具交易的性價比高。

2)期權交易需要有堅定的信念,和完整的資金規劃。


交易策略當然可以復制,在股票估值歷史低位,波動率極低,且具備大漲的驅動之下,配置期權的確是性價比非常高的選擇。但市場背景變化萬千,同樣的契機很難再現,況且對于我目前階段來說,對期權工具的理解和運用以及交易目標已是不同標準,隨著團隊的壯大,在控制風險方面我們也做到更成熟與細致。


所以無論從交易理念或心理動機都很難再復制類似高風險高收益的局面。


七禾網4、可能很多投資者關注點是您耀眼的業績,那在耀眼成績的背后應該更值得學習,那么請問您在多年的實戰交易過程中,有沒有比較有深刻印象的投資經歷?


周?。?/strong>2018年全年的豆粕交易經歷印象深刻


2017年末我們大量買入豆粕看漲期權,一度占場內期權總持倉量的20%左右。買入的邏輯是阿根廷大豆出現減產,其次,生豬養殖利潤較好,存欄恢復至高位,國內的需求旺盛,所以我們強烈看好。2017年豆粕低位震蕩近1年,豆粕期權波動率極低,最終阿根廷減產落實。疊加中美開打貿易戰,豆粕一度上漲超過20%,期間最高盈利6倍。


但2018年后來的豆粕交易中,因中美貿易戰的變化莫測,波動率升高,使得交易難度劇烈增大。傳統的豆粕分析框架被打破,行情圍繞著中美貿易戰節奏大幅波動,在關注基本面的同時,要監測,跟蹤,判斷中美政治信息變化,為保住盈利身心俱疲,那的確是一場不容易的硬仗。


從2018年交易豆粕期權經歷中認識到,把握標的的基本面和未來價格運行方向是期權盈利的關鍵,投資盈利是知識積累得到兌現的獎賞。但存在不確定的基本面因素下,超過認知范圍外的機會,要懂得適當放棄。


七禾網5、我國金融市場大部分還是中小投資者,就您看來,他們有沒有必要學習期權?為什么?


周?。?/strong>學習期權肯定是有必要的,就像行軍打仗,多一個武器傍身比肉搏的勝率更高。


從國外及香港金融市場的發展告訴我們,中國期權市場將迎來爆發式發展,且成為重要的金融工具之一。期權拓展了我們交易維度。使用傳統工具,交易的是方向,而期權除了交易方向以外還可以做多或做空波動率,以及賣出期權收取時間價值,在投資過程中能夠滿足投資者更精細的需求。


對我們而言,做交易最終目的是獲取穩健持續盈利。用單一工具來實現這個目標是有難度的,但大部分時候用期權結合傳統工具就能做到有效控制回撤,且并不影響收益。


比如現在股市估值在歷史低位,計劃做多股指期貨,單一期貨工具我們只能控制倉位,設好止損,假設受多方面因素干擾,即使做對方向都有可能虧錢。如果我們結合期權,在波動率低的情況下,買入看跌期權相當于買個保險就能夠讓我們安心持有股指期貨;如果判斷大盤指數波動不大,還可以賣出虛值期權增強收益,或者賣出實值期權,相當于負成本對沖市場下行風險。


期權是一枚鋒利的雙刃劍,不熟悉市場和工具運用肯定不行。未來的市場會越來越完善,中小投資者應與時俱進,起碼能了解市場中有利有效的投資工具,以便掌握更多的主動權。


七禾網6、期權被譽為“金融衍生品皇冠上的明珠”,初入期權市場的投資者該從哪些角度來運用好這個工具?


周?。?/strong>第一,結合基本面或者技術面,深入研究標的物是期權盈利的關鍵。

第二,波動率是期權交易的核心,把握好高、低波動率期權策略的利弊。

第三,期權策略越簡單越有效,不要紙上談兵,要多實踐,凡事熟能生巧。


七禾網7、目前國內有50ETF期權和300ETF期權,還有很多商品期權,您覺得該如何選擇?不同期權分別適合哪類投資者?


周?。?/strong>期權只是個工具,關鍵是投資者擅長交易哪些品類,應在熟悉的標的中配置未來有行情的期權。我的建議是剛剛開始接觸期權的投資者以期權買方為主,只做自己熟悉的標的物,且減少交易頻率。


股票期權中300ETF波動和彈性更大,如果未來看好股市,在相同波動率下優先配置300ETF;商品期權標的是商品期貨,眾所周知,期貨品種的波動時常大于股票指數,國內的商品期權大部分時間是波動率偏低的,適合做買方。


責任編輯:翁建平
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