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雞蛋漲!動力來自供應端?需求端?資金端?

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-04-09 12:00:16 來源:七禾網

七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。



閻文杰, 現任西安啟辰之星投資總監,2014年大商所首次“河北山東蛋雞調研”領隊,2014年、2015年大連商品交易所研究院評選飼料養殖組評分導師。


歷任期貨公司高級分析師,投資公司投資總監,數據公司投資策略總監。多次在“期貨日版”、“和訊網”等網絡媒體發表文章,多次受期貨公司,投資公司等邀請參與會議并授課。擁有多年大宗商品貿易,研究及投資的實戰經驗,10年金融市場從業經歷及資本市場投資經驗,近5年復合年化收益率超50%。對農產品板塊,尤其畜牧養殖板塊的相關行業有深刻獨到的理解和一手的信息,善于發掘及捕捉大級別投資機會。


精彩觀點:

在供應上,我們主要關注補欄和淘汰。補欄實際上是一種延遲的供應,不會對當下的供應產生太大影響,但是會對未來一段時間的供應產生長久、深遠的影響。淘汰則有一定的即時性,會在一兩個月內對短期的供應產生比較大的影響,而對未來的影響則在于是否將年輕的雞群淘汰掉。

我們基本上進入交割月之后都會了結,或者在交割月之前,只要出現期現回歸,也會進行了結。如果實在需要交割,我們才會參與交割。

沒有一個規?;B殖企業是理性經濟人。

我覺得不管是淘汰雞的規律,還是蛋雞養殖的規律,都不會被打破。

(蛋價)大方向是可以預判的。如果有幾個月的補欄持續不好,未來雞蛋的供應大概率是有問題的,未來蛋價看好的時間可能會比較長。反之同理。

第二種可以預判的就是出現持續的延淘,如果這種行為持續兩個月以上,后面雞蛋的壓力一定會很大。反之,如果持續超淘,我指的超淘是把450天的雞殺掉,未來的供應就會不足,對后面的雞蛋價格就會看好。

我們還可以通過蛋價的高點和低點進行預判?;旧蟻碚f,中秋節的蛋價就是全年的高價。

往年低價的底又在哪里?則可以通過成本來預判,而成本主要還是在飼料。雞蛋即使再多,價格也不會跌破飼料成本線太多,兩三毛已經是比較大的幅度。

庫存也可以是一個預判因素。雞蛋屬于生鮮品,庫存條件能力較弱。

我們研究發現禽流感與候鳥遷徙有關,禽流感病毒廣泛存在野生鳥類身上,通過這些野生禽類傳給家禽,造成了兩種情況:一種情況是對人致病,另一種情況是對雞致病。

一般來說,對人影響肯定是利空,對雞影響,產生大面積的死亡,肯定是利多。

雞蛋現貨價格漲到5.5塊,它還能漲到7-8塊嗎?我覺得這是幾乎不可能的。雞蛋跌到2塊多,它還能跌到1塊錢嗎?這也幾乎是不可能的。

要理性看待自己對資金的駕馭能力,就像打戰一樣,不能讓每一次戰役都是拼死戰役。

如果蘋果這一季產量減少,那么未來的價格會出現比較明顯的上漲,有兩個時間點值得注意,一個時間點是蘋果剛開始收獲的時候,還有一個時間點是新蘋果還沒有上市,老蘋果吃完的時候。

雞蛋的生產是連續性的,它的生產像工業品,但是它的需求又是農產品,它的需求是干性的,它的生產是連續性的,每一天都有雞在下蛋。

在價格漲跌的時候,越到最后,價格在短期內漲得越多。因為每個行情都是人參與的,人性會強化商品的漲跌。

所有的市場都是人參與的市場,人性不變的情況下將會發生的事情就能夠確定了。

在不會特別理想的情況下,我覺得后面的豬價很難會再上40塊錢。也有可能是從現在的30多塊錢先往下殺一波,然后再進行一輪反彈。

一定要超淘之后,才是去產能。

一旦庫存壓制了現貨價格,即使多淘了一部分雞蛋出去,蛋價也不會發生變化。

為什么我們特別關注每年6月份的蛋價,因為這個時候存不了蛋。在這種困難的時候,最容易看出供需平衡的價格。所以6月份的價格高低往往決定了中秋價格的高低。

(蛋價規律性)這個規律在現貨上是確定的,但在期貨上的體現每年都有差別,差別在兩個方面:一個是時機上,另一個在幅度上。

館陶市場和廣東市場比較接近自由市場,交易公平自由,價格參考性比較大。

(2020年)上半年的去產能不會非常順暢和徹底,下半年存欄量減的可能也并不厲害,存欄很大可能繼續增長。



七禾網1、閻總,您好,感謝您和七禾網進行深入對話,雞蛋期貨還沒上市之前你就已經開始研究蛋雞行業了,至今7年多時間,請問這幾年以來蛋雞養殖行業有什么明顯的變化嗎?這對蛋價研究上會有什么影響嗎?


閻文杰:我覺得有以下幾點比較顯著的變化。第一,養殖區域不一樣了。以湖北浠水為例,2013年浠水的蛋雞養殖量基本上可以達到3000萬羽,經過了兩個完整的牛熊周期之后,目前浠水的養殖量大概只有不到1500萬羽,反而周邊的養殖量逐步上去了。以前我們覺得山西那邊的養殖量不是很大,但近幾年可以看到山西的養殖量也上來了。東北就一直比較穩定,盡管它的養殖量在經過虧損之后有所減少,但后面也慢慢恢復了,不過也沒有增長特別快。反倒是河北近兩年增加挺快的,因為之前山東的環保因素,很多人在山東養不了,都紛紛去河北養殖蛋雞。每經過一次牛熊周期,每個省份的養殖量所占的權重就會不一樣。所以我們基本上每隔一段時間就會出去調研一下,看看具體的變化。


第二,產業上的客戶在開始運用期貨之后,能力也變得有所不同。據我所知,目前規?;B殖的企業基本上都會用期貨去套保。特別是在熊市的時候,他們的防虧能力得到了提高。很多時候,他們都是在經過一輪牛熊之后,養殖規模就開始迅速增長。


第三,市場上的話語主導權發生了一定的變化,正在逐步往由貿易更集中、市場更公允的地方來進行定價的方向演變。2015年之前,雞蛋在全國各個地方都有報價,但大家沒有一個具體的參考中心。但現在基本上各個貿易端的中心已經比較明顯的形成了。比如現在大家都會去看館陶的價格,東北看黑山的價格,山東看曹縣的價格,湖北看浠水的價格,銷區看廣東、北京和上海的價格。


在蛋價的研究上,我們會跟著市場的變化而變化,有些地區以前可能不太重視,會慢慢納入,有些地方以前養殖量挺大的,但現在下去了,或者沒那么重要了,我們就逐步剔除,基本上就是這樣的情況。



七禾網2、憑您這么多年的經驗,判斷雞蛋現貨、雞蛋期貨的價格走勢,您一般分別需要綜合關注、分析哪些因素?


閻文杰:我們關注供應更多一點,因為雞蛋畢竟是農產品,同時又是需求比較剛性的食品。


在供應上,我們主要關注補欄和淘汰。通過補欄可以對遠期的供應將會發生的變化做一個大致的分析。持續的補欄好,或者持續的補欄差,都會使未來的供應發生較大的變化。淘汰一般分為正常淘汰、提前淘汰和延遲淘汰。養殖戶會根據不同的盈利情況做出選擇,這實際上是一種群體分析。我覺得這兩種因素對供應的影響是最大的,當然也有所區別。補欄實際上是一種延遲的供應,不會對當下的供應產生太大影響,但是會對未來一段時間的供應產生長久、深遠的影響。淘汰則有一定的即時性,會在一兩個月內對短期的供應產生比較大的影響,而對未來的影響則在于是否將年輕的雞群淘汰掉。


其它因素主要是一種動態跟蹤。不管是貿易情況也好、庫存也好,還是雞苗價格以及養殖利潤也好,都是我們每天會去關注的動態信息。對于大方向我們一般不會輕易改變,但對于動態信息,則會根據不同情況做調整。


我們還有一個驗證的環節。我們會根據市場上雞蛋的多少,特別是大、中、小碼蛋的占比去看補欄數和最后的產能會產生多大的差別。通常在補欄的五個月之后會進入產量高峰。一開始下的是小蛋,我們就可以根據小蛋在市場上的占比、價格以及電話聯系等了解大概的情況,以此判斷是否與當時的補欄數據相對應。



七禾網3、做期現套保時,您作為西安啟辰之星投資總監,什么情況下會參與交割?什么情況下會平倉了結?資產管理公司如何實際操作期現結合呢?


閻文杰:因為資產管理公司開的戶,包括產品戶,屬于特法。特殊法人戶可以進入交割月,但是不能進行交割。所以我們基本上進入交割月之后都會了結,或者在交割月之前,只要出現期現回歸,也會進行了結。我覺得國內市場目前在這一塊還是比較規范的,特別是在雞蛋限倉制度特別嚴格的情況下,幾乎沒有出現進入交割月之后期現不回歸的情況。我記得有幾次是在某幾個合約上,在交割月前的最后幾個交易日出現了短期的期現不回歸,但是一進入交割月,基本上都回歸了。所以最后的情況差不多都是平倉了結。


當然,我們也有參與交割,但不是以資產管理公司的產品戶或者特法戶來進行的。我們有自己的現貨貿易公司,在有需要的時候,比如說期限不合理,出現比較明顯的機會的時候,我們的現貨貿易公司也會參與進去。如果實在需要交割,我們才會參與交割。



七禾網4、曾經在七禾產業主辦的【雞蛋產業實戰培訓班】中您舉了個例子,關于淘雞和搖錢樹的例子,雞好比搖錢樹,蛋好比樹上掉下來的錢,只要搖錢樹還能下錢,不管樹能賣多少錢,都不會想著去淘汰,直到雞蛋(下的錢)不值錢的時候,養殖戶才會想著去淘汰,以至于很多養殖戶不會在淘汰雞價格好的時候淘汰,而會在蛋價不好的時候去集體淘汰,以至于淘汰雞的價格不好,這是養殖圈的魔咒。請問隨著雞蛋期貨發現價格的功能越來越明顯,養殖規?;幓?,淘汰雞還會不會打破這個規律呢?


閻文杰:我覺得不會打破。經濟學里有一個理性經濟人假定。如果你假設養殖規?;髽I只進行正常的淘汰,既不提前也不延遲,這是一種理性經濟人的選擇。也就是說,雞到500天就淘汰,不會因為進入450天后出現巨額虧損提前淘汰,也不會因為利潤太大而延遲淘汰。如果所有理性經濟人都這樣選擇的話,雞蛋市場就不會出現過大的波動。而且,如果這些規?;髽I是勻速補欄的,比如有100萬只蛋雞,將其分成五批,每一批都正常淘汰,并勻速進雞,不考慮蛋雞的周期。理論上來說,如果所有養殖戶都這樣選擇,雞蛋的價格將不會出現較大的波動。因為這樣一來,相當于供應被平滑掉,蛋價只會因為需求的變化而出現階段性波動。但在實際操作中,這種情況是不可能的。因為沒有一個規?;B殖企業是理性經濟人。


現有的情況是,最大規模的蛋雞養殖企業實際上也幾乎沒有超過1000萬只蛋雞的養殖量,在全國十二三億的在產蛋雞的存欄中的占比非常小。也就是說,他們依然會用雞蛋盈利和虧損的周期進行彎道超車。在虧損嚴重的傷害,提早淘汰;在盈利很大的傷害,延遲淘汰。他們實際上是在做出自身利益最大化的選擇。只有非常少的一部分會在某一個特定的時期選擇正常淘汰。比如說某一年,整個養殖利潤都不是特別大,但也不算特別小,這時候可以將企業在這一年的行為理解成一個比較理性的行為,每只雞都正常淘汰。補苗也是一樣。這個時候,我們可以將其定義為特定時期,特定企業的選擇。實際上,這種才屬于特例。


以上是一方面,第二方面,所有的規?;髽I也好,養殖戶也好,他們的資金是有限的,所以選擇面也比較窄。比如2017年,當時虧損很嚴重,3、4、5月應該是補欄、上苗或者擴產的好時機,因為我們覺得持續的虧損之后行情肯定會很好。但實際上,因為那個時候大家受資金的限制,沒有錢去擴欄、補苗了,所以這并不能扭轉周期。


綜上,我覺得不管是淘汰雞的規律,還是蛋雞養殖的規律,都不會被打破。畢竟這個群體過大,群體行為會為自身利益最大化來進行選擇,最后往往會造成比較明顯的周期。



七禾網5、您認為雞蛋的現貨價格有時候可以預判,有時候不能預判,請問什么情況是可以預判的呢?什么時候又是不能預判的呢?


閻文杰:我覺得大方向是可以預判的。如果有幾個月的補欄持續不好,未來雞蛋的供應大概率是有問題的,未來蛋價看好的時間可能會比較長。反之同理,比如連續半年補欄的情況都非常好,雞苗價格也好,未來的蛋價我們肯定是不看好的。


第二種可以預判的就是出現持續的延淘,如果這種行為持續兩個月以上,后面雞蛋的壓力一定會很大。比如500天的雞不淘,養到530天,如果所有的雞民都這樣選擇的話,就相當于全國的存欄增加了一個月的產蛋,供應可能會增加10%。當然,這是理論上的數字,實際情況肯定沒有這么多。但如果這種行為疊加兩個月,大家都延遲到550天以上淘汰的話,即使沒有20%的供應增加,也有10%的供應增加。在這種情況下,大概率可以看見后面的雞蛋價格走弱。反之,如果持續超淘,我指的超淘是把450天的雞殺掉,未來的供應就會不足。以正常淘汰的500天為中間值,450天就相當于提前殺了兩個月的存欄,未來的供應可能就會減少20%,即使沒有20%,可能也有10%,對后面的雞蛋價格就會看好。


另外,我們還可以通過蛋價的高點和低點進行預判?;旧蟻碚f,中秋節的蛋價就是全年的高價,當然也有可能出現第二次高價,有時候在端午,有時候在春節。但基本上沒有出現過端午或者春節的高價超過中秋的歷史。我覺得對于中秋的高價會高到哪里,是可以預判的。目前來看,歷史上的價格是五塊五,包括2019年也沒有超出這個價格很多。那么,往年低價的底又在哪里?則可以通過成本來預判,而成本主要還是在飼料。就是說,雞蛋即使再多,價格也不會跌破飼料成本線太多,兩三毛已經是比較大的幅度。


庫存也可以是一個預判因素。雞蛋屬于生鮮品,庫存條件能力較弱。假設市場上每天需要10個雞蛋,但我每天只能供應9個的話,那就只能漲價。如果市場每天需要10個雞蛋,但我每天可以生產11個,并不意味著每天都會跌。到什么時候才會跌呢?雞蛋不能放的時候。我們知道,雞蛋雖然是生鮮品,但有兩個階段是可以儲存的,一是11、12月份,這時北方已經進入冬季,溫度較低;二是剛開春還沒有升溫的時候,也就是4月份之前?;剡^頭來接著剛才的說,如果我每天都存下來雞蛋,那么在有庫存的情況下,什么時候雞蛋會下跌呢?我們就發現,基本上是在春節前和端午前,甚至是五一前。為什么這兩個時間點是可以預判的?先說春節,大家都在等這個節日,如果這個節日的消費還是不行,大家就會把庫存進行拋售,所有人都知道,節后的價格只會更差。在這個確定性的事件中,大家選擇在靠近春節的時候,如果雞蛋價格不漲,就必須得拋售庫存。其次是端午,也就是四五月份,如果這個時候沒庫存,就像我前面講的第一種情況,價格可能會持續上漲。如果這個時候有庫存,甚至很多,那么當溫度上升,庫存就必須得清掉,價格就會受到打壓。


綜合我剛才講的幾點,我覺得將其運用到實際當中,很多情況還是可以預判的。



七禾網6、在具體分析禽流感帶來的對蛋價利多還是利空、影響大小分析時,您是如何評估的?是不是可以分為傳人和非傳人兩種?


閻文杰:我們在2014年就研究過一些,在2015、2016年又做了更深入的研究。我們認為,禽流感這件事,不管是美國當時爆發的H1N1,還是后來的H5N6,抑或是國內爆發的H7N9,實際上它有一些差別。我們先說一個這個病毒。這個病毒的毒株每隔一段時間就會變異,于是我們就根據它所變異的毒株的差異,用不同的數據來標注,所以我們看到的就是以H幾N幾來標注禽流感。


禽流感幾乎無法避免,我們研究發現禽流感與候鳥遷徙有關,全球的候鳥遷徙不可禁止。禽流感病毒廣泛存在野生鳥類身上,通過這些野生禽類傳給家禽,造成了兩種情況:一種情況是對人致病,從禽類傳到人身上,對人產生影響,致使人死亡,而且致死率很高,例如2017年H1N9,死亡率達到40%-50%,這種情況就會影響消費,全國的活禽市場會被禁止,雞蛋連帶被影響,所以2017年的淘汰雞價格,包括肉雞價格都非常低。


另一種情況是對雞致病,2013-2014年發生了H5N6,造成雞群的大量死亡,類似這次的非洲豬瘟。當禽流感發生的時候,我們首先關注到底是對人致病還是對雞致病,如果對雞致病,就看是點狀觸發還是規模觸發,假設是點狀觸發,1個月1次,或者是隔幾個月1次,那我們覺得很正常,因為每年都會有這樣的情況發生,捕殺處理就可以了。假設如非洲豬瘟一樣,傳染性很強,到處觸發,就會對供應產生影響。如果對人致病,出現較多病例之后,我們覺得會對消費產生比較大的影響。這是兩種完全不同的情況,一般來說,對人影響肯定是利空,對雞影響,產生大面積的死亡,肯定是利多。


責任編輯:唐正璐
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