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“強預期良現實”下,鐵礦仍將階段走強

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-08-07 10:59:43 來源:國投安信期貨 作者:張賀佳

二季度良好的宏觀經濟,及二季度提出“加快形成以國內大循環為主體”的政治局會議,使得宏觀預期整體向好,助推了以國內市場為主的鐵礦石等黑色系商品走強。


后期鐵礦石供給總體呈現回升態勢,但疫情嚴重的巴西等地仍將使得供給端呈現不穩定狀態,且短中期看,澳洲財年沖量后檢修沒有明顯增加,仍存在增加檢修影響階段供給的可能。


國內需求將維持較高水平;海外需求整體呈現回升態勢;主要經濟體復產復工的節奏,將影響海外乃至全球需求節奏,“疫苗成功”或“二次反彈”等將對鐵礦石需求及行情產生重要影響。


鐵礦石整體庫存持續回升,基本面邊際有所轉弱,但整體庫存仍處近年偏低水平,粉礦結構性支撐下鐵礦石價格仍具有較高彈性。


鐵礦石價格已經攀升至近年高位水平,整體波動加劇,且隨著供需基本面的轉弱,長期看存在向下的壓力;但在“強預期良現實”背景下,短期鐵礦石價格整體震蕩偏強走勢,回調后可考慮輕倉試多。


風險提示:應注意,隨著09合約即將進入交割月,首次品牌交割可能對盤面造成一定影響;同時,后期中美關系等宏觀事件,及成材“出梅”后實際消費情況等也將對鐵礦石價格走勢產生影響。


近期,鐵礦石等黑色系品種走出一波震蕩上漲的行情,今日鐵礦石主力 I2009 持倉57.8萬手,成交 66.3 萬手,增倉 0.94 萬手,上漲 4.24%至 873 元/噸,領漲黑色系商品。下面將就后期行情及走勢進一步具體分析:


1、宏觀預期向好,“內循環”引領黑色商品走強


近期,之前報告中多次提及的宏觀經濟預期向好,是鐵礦石及黑色系等商品持續上行的重要助推因素。


(1)從二季度經濟數據可以看出,與黑色系密切相關的地產投資、新開工及拿地等數據韌性較強,基建數據增速溫和不及部分市場過高預期,但隨著下半年專項債等資金加速到位,基建增速也將提速回升,制造業整體仍然偏弱但國內政策支持下也不會大幅失速。


(2)同時,對于引領后期經濟走勢的二季度政治局會議等進行分析,提出“加快形成以國內大循環為主體”及重提“擴大內需戰略基點”等方針,將利多于鐵礦石等以國內市場為主的黑色系商品走勢;財政政策增加了“注重實效”,也意味著財政政策將更加有效的向實體經濟的傳導;雖然房地產繼續強調房住不炒,但重在抑制地產可能的繼續大幅上行的“泡沫”,中美關系及疫情仍將影響經濟背景下,預計下半年房地產投資將繼續保有韌性。


因此,二季度良好的宏觀經濟,及二季度提出“加快形成以國內大循環為主體”的政治局會議,使得宏觀預期整體向好,助推了以國內市場為主的鐵礦石等黑色系商品走強。


圖1:房地產開發投資增速(%)


數據來源:wind,國投安信期貨整理


圖2:房屋新開工面積增速(%)


數據來源:wind,國投安信期貨整理


2、供給雖有回升,但后期仍不穩定


近期,四大礦山陸續發布二季度報告,其中:


(1)市場最關注的淡水河谷宣稱,2020年粉礦目標產量保持不變,仍為3.1-3.3億噸,但是很有可能全年產量在目標區間的最低值,且淡水河谷認為要達到2020年的目標產量,主要在于以下預期:


1)北部系統2020年鐵礦石產量要接近2億噸,即S11D產量穩定,以及Eastern Range 礦區順利復產;


2)Itabira 綜合礦區從一季度的檢修和二季度的疫情影響中恢復;


3)Fazend?o采礦點在三季度順利復產。結合目前巴西疫情及生產發運現狀,我們認為后期VALE發運仍是供給端主要的不穩定因素,Q3、Q4周度發運量回升至2019年同期的655萬噸、684萬噸左右的可能性更大些,應密切關注VALE等不確定性對基本面和行情的可能沖擊。


(2)澳洲三大礦山產運整體平穩,且BHP和FMG的2021財年目標量稍有上調。


結合二季度報告分析,四大礦下半年發運同比小幅增加895萬噸/1.6%,環比上半年大幅增加6819萬噸/13.3%;同時,高礦價下非主流礦山及國內礦山生產將積極維持高位。因此,后期鐵礦石供給總體呈現回升態勢,但疫情嚴重的巴西等地仍將使得供給端呈現不穩定狀態,且短中期看,澳洲財年沖量后檢修沒有明顯增加,據近幾年情況分析,仍存在增加檢修可能,階段供給受影響的可能。


表1:VALE運量假設情況對比


數據來源:國投安信期貨整理自官網發布信息及Bloomberg,Mysteel


表2:四大礦山供給情況表(萬噸)


數據來源:國投安信期貨整理自官網發布信息及Bloomberg,Mysteel


3、內需將維持較高水平,外需“恢復”情況影響整體需求節奏


(1)內需方面:疫情等因素影響下,廢鋼整體供應有所下降,較高成本的短流程對長流程形成了利潤“護城河”,長流程鋼廠利潤大幅下滑但整體尚可,雖對鐵礦石過高價格將形成一定限制,但由于宏觀預期持續向好,鋼廠心態較為樂觀,生產積極性仍較高。因此,具有性價比優勢的鐵礦石,其需求后期仍將維持較高水平。


(2)外需方面:海外主要經濟體經濟繼續重啟,需求“最壞階段”可能階段性度過,后期整體呈現回升態勢;同時,應關注美、日、韓、法、德等主要經濟體復產復工的節奏,其將影響海外乃至全球鐵礦石需求節奏,“疫苗成功”或“二次反彈”等情況將對鐵礦石需求及行情產生重要影響。


圖3:高爐產能利用率(%,不含淘汰,163家)


數據來源:mysteel,國投安信期貨整理


圖4:高爐產能利用率(%,不含淘汰,163家)


數據來源:mysteel,國投安信期貨整理


4、基本面邊際轉弱但仍良好,且粉礦等結構支撐較強


近幾周,隨著到港量有所增加,且部分地區限港使得疏港大幅下降,使得港口鐵礦石庫存有所回升,供需“最緊張”的時候已經階段度過,基本面邊際有所轉弱。


但也應看到,鐵礦石整體庫存,尤其是粉礦庫存仍為近年低位水平,結構性支撐仍較強,基本面雖然邊際有所走弱,但整體仍然良好,結構性支撐下鐵礦石價格仍具有較高彈性。


圖5:鐵礦石全產業鏈庫存(萬噸)


數據來源:mysteel,國投安信期貨整理


圖6:45港各品種鐵礦石占比(%)


數據來源:mysteel,國投安信期貨整理


5、綜合結論及風險提示


綜合分析:


(1)宏觀經濟穩步回升,且“加快形成以國內大循環為主體”等使得宏觀預期整體向好,后期仍將助推以國內市場為主的鐵礦石等黑色系商品走強;


(2)后期鐵礦石供給總體呈現回升態勢,但疫情嚴重的巴西等地仍將使得供給端呈現不穩定狀態,且短中期看,澳洲財年沖量后檢修沒有明顯增加,仍存在增加檢修影響階段供給的可能。


(3)國內需求將維持較高水平;海外需求整體呈現回升態勢;主要經濟體復產復工的節奏,將影響海外乃至全球需求節奏,“疫苗成功”或“二次反彈”等將對鐵礦石需求及行情產生重要影響。


(4)鐵礦石整體庫存持續回升,基本面邊際有所轉弱,但整體庫存仍處近年偏低水平,粉礦結構性支撐下鐵礦石價格仍具有較高彈性。


因此,雖然鐵礦石價格已經攀升至近年高位水平,整體波動加劇,且隨著供需基本面的轉弱,長期看存在向下的壓力,但鐵礦石基差有所收斂但仍處近年平均水平,且在黑色系中基差最大,在“強預期良現實”背景下,短期鐵礦石價格整體震蕩偏強走勢,回調后可考慮輕倉試多。


風險提示:應注意,隨著09合約即將進入交割月,首次品牌交割可能對盤面造成一定影響;同時,后期中美關系等宏觀事件,及成材“出梅”后實際消費情況等也將對鐵礦石價格走勢產生影響。

責任編輯:李燁

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