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黃李強:國債弱勢格局難改

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-08-10 08:49:18 來源:新疆果業 作者:黃李強

利空共振



國債期貨自5月以來出現了持續的回調走勢。國債期貨回調的原因主要有:第一,為了對沖疫情對國內經濟的負面影響,央行上半年多次降準,希望通過逆周期調節的方式托底國內經濟,此舉將此前預留的貨幣政策提前兌現,導致國債利多出盡;第二,3月中旬以來,國內各地紛紛放寬管控限制,經濟活動逐步恢復正常,經濟數據向好增強了市場信心,對避險資產價格則形成壓制;第三,國內股市自疫情緩解之后表現良好,市場的風險偏好明顯上升,固收類資產需求下降。


央行降息概率降低


為了對沖疫情對國內經濟的影響,央行在2020年對大型金融機構下調了1次存款準備金率,對中小型金融機構下調了3次存款準備金率。目前國內金融機構的存款準備金率已經低于金融危機時的水平,這和近幾年央行加大監管、管控風險的政策原則是存在一定沖突的。因此,在這種情況下,國內存款準備金率下調的空間是相對有限的。從經濟復蘇的速度來看,中國的表現是非常出色的。目前的貨幣政策逆周期調節力度已經不小,沒有必要再加碼。7月30日,中共中央政治局召開會議,表示會采取相關財政政策、貨幣政策穩定經濟,但是和之前的會議表述不同,在提到貨幣政策時,刪除了運用“降準、降息”的表述,此舉主要是考慮到目前國內外經濟局勢錯綜復雜,未來可能面臨更加嚴峻的局面,央行為應對未來潛在的風險預留政策空間。在這種情況下,我們認為今年降息的概率大大降低,國債潛在的最大利多落空,決定了國債價格在今年難有大的作為。


從利率走勢來看,二季度以來央行的貨幣政策有明顯的收緊跡象,連續數月縮量或者等量續作中期借貸便利,逆回購操作基本采用7天的逆回購,在這種情況下國內市場利率呈現緩慢回升態勢,對國債價格形成壓制。


市場風險偏好上升


國家統計局公布的數據,7月份國內制造業PMI指數為54點,服務業PMI指數為53.1點。兩項數據自3月份以來連續5個月處于榮枯線上方,并且保持穩定,顯示國內經濟正處于復蘇周期,和二季度國內GDP同比增速轉正相呼應。


從分項數據來看,7月份進出口金額同比上升2.7%,為今年首次正增長,顯示出口具有較強的韌性。7月的固定資產投資完成額與社會消費品零售總額兩項數據尚未公布,但是從此前的數據來看,跌幅呈現持續縮小的態勢,也說明目前國內的投資和消費正在向好。除了經濟數據的向好,上證綜指自下半年突破3000點以來,維持在高位運行,資金開始大量進入股市,市場風險偏好明顯上升,對國債等固收資產的需求相應下降。


后市預測


由于前期逆周期調控充分,后續資金面將逐漸收緊,國債目前的頹勢難改。不僅如此,經濟數據向好,顯示國內經濟逐步走出疫情陰霾,市場的避險情緒下降;股市走高,市場風險偏好上升,對于固收資產的需求下降;地方債密集發放,債券供應充足,對國債價格產生壓制?;谏鲜雠袛?,我們認為國債期貨后期弱勢難改,建議前期空單繼續持有,若國債反彈則可背靠60日均線布置空單。

責任編輯:唐正璐

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