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張憶東:黃金價格上漲望開啟周期核心資產重估之門

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-08-11 08:50:48 來源:澎湃新聞 作者:張憶東

黃金價格一路走高,興業證券研究所副所長、全球首席策略分析師張憶東認為,黃金價格的上漲將有望開啟周期核心資產的重估之門。


張憶東認為,抗通脹性、避險、貨幣屬性,實際利率始終是黃金的錨。中短期,黃金定價之錨將回歸法定貨幣的實際利率,黃金價格有希望挑戰歷史新高并達到難以預測的高度。如果將時間放到2、3年以及更長,美聯儲“無上限印鈔”影響美元信用、大國博弈和地緣政治風險,超主權貨幣的黃金將受益。


在張憶東看來,歐美經濟趨于分化;美國的財政赤字貨幣化的力度加深疊加債務困境,對美元構成中期壓力;當美國經濟競爭力相對下降時,美元對強勢的主權貨幣貶值,也對“天然是貨幣的黃金”貶值,美元中期走弱的趨勢更加明朗。


與此同時,美元中期走弱,往往伴隨新興市場走強和大宗商品上漲,中國資產在全球配置中的性價比更高。不論大國博弈如何擾動外資的流向,但是,資本是逐利的,所以,中期而言,海外資金將增加對A股和港股優勢資產的配置。


目前,海外出臺了史無前例的貨幣寬松和財政大刺激,各國經濟最糟糕的階段過去,未來全球通脹預期有望溫和回升。同時,中國經濟已經逐漸恢復至疫情前的正常水平,弱復蘇有望延續;預計PPI見底,中國新一輪主動補庫存有望開始。


具體來看,張憶東認為,中長期而言,中國社會真實的“融資成本”將趨勢性回落,有助于股市估值中樞上臺階。長期來看,中國真實的無風險收益率將趨勢性下降。首先,中國居民資產配置中,權益資產配置的比例明顯偏低。其次,中國居民長期低配權益資產,宏觀層面的原因是工業化城鎮化高速發展階段,實體經濟對資金異常饑渴,債務融資是社會主導的模式。而“房住不炒”戰略將對房地產相關的融資和投資鏈條產生深刻改變。打破剛兌 、理財產品凈值化,也將有助于民間“無風險收益率”下降,從而不斷推動社會財富向權益類資產再配置。當前,中國股市增量資金的機構化特征明顯,外資增長迅猛,普通投資者開始偏好通過公募基金入市,銀行理財和保險等中長線資金向股市再配置動力足。


海外方面,流動性存量泛濫、中國各種“好賽道”的核心資產配置吸引力強。美股要震蕩消化高估值,性價比減弱。中國優質股票資產在全球的性價比高。


在投資策略方面,張憶東認為,核心資產長牛在未來仍是大概率事件,A股和港股都將受益于新一輪庫存周期,多在周期中找轉機,當心泡沫資產。


從行情節奏來看,指數型“瘋?!彪y持久,中期仍是結構性行情引領震蕩上行,在未來幾個季度,新一輪庫存周期有望驅動上證綜指震蕩上行。下半年震蕩是常態,應立足基本面,聚焦性價比,應該多在周期核心資產中找轉機,從“估值洼地”到“核心競爭力重估”的轉機,精選周期成長和周期價值的核心資產。


哪些是周期價值型核心資產呢?張憶東認為,包括“便宜是硬道理、比債強”的金融、地產等行業龍頭; “有點陽光就能燦爛”受益于經濟復蘇的利潤彈性大的電力設備、有色金屬、建材、化工、汽車、機械等行業龍頭。而周期成長型核心資產則包括新能源車、軍工、光伏等。


對于黃金等貴金屬,張憶東認為,長邏輯繼續戰略性看多;短邏輯提防情緒過度亢奮之后的快速調整,8月份調整之后是更好的買點。


對于科技成長股,張憶東認為立足“國內大循環為主體”的朱格拉周期的新形勢,長期看好,但短期估值偏高,下半年圍繞業績而分化。


具體看好:以新能源車為代表的先進制造業;互聯網及計算機(科技與消費的完美結合,港股更具代表性);以半導體和5G為代表的科技硬件(立足內需反擊“被脫鉤”);醫藥(業績最確定的賽道,擁抱創新大時代);消費(中國未來增長確定的長賽道,新機遇在于“潮”吃“潮”喝“潮”玩“潮”樂)。

責任編輯:李燁

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