? 玻璃、純堿的天花板在哪里?
設為首頁 | 加入收藏 | 今天是2020年08月13日 星期四

聚合贏家 | 引領財富
產業和金融智庫服務平臺

七禾網首頁 >> 投資視角 >> 產業研究

玻璃、純堿的天花板在哪里?

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-08-11 09:09:18 來源:撲克財經 作者:張馳

玻璃行業供給側改革


玻璃行業產能禁止擴張,只允許產能差額置換,是國家產業政策規定的。


2015-2018年工信部連續出臺相關產業政策限制玻璃行業產能。分別是:


(1)《關于印發部分產能嚴重過剩行業產能置換實施辦法的通知》(工信部產業〔2015〕127號);


(2)《關于印發鋼鐵水泥玻璃行業產能置換實施辦法的通知》(工信部原〔2017〕337號);


(3)《關于嚴肅產能置換 嚴禁水泥平板玻璃行業新增產能的通知》(工信廳聯原〔2018〕57號);


這三個玻璃行業供給側改革的綱領性文件決定了傳統意義上的建筑玻璃行業產能將會被嚴格限制,新的產能的投產只能是老產能的復產或者產能的差額置換,而且只有3年內有生產記錄的產能可以參與產能置換。


2016年以后國內房地產也一直較為穩定,導致玻璃行業利潤一直較高,這就導致即使一些廠家想要去收購閑置產能指標,其要價也往往較高,最終產業閑置產能遲遲不能復產。


上述因素的結果就導致近年來玻璃行業盡管行業利潤從2016年前虧現金流到2016年以后行業平均毛利超過30%,玻璃行業的實際在產產能也沒有出現明顯提高。


玻璃行業近年來在產產能最高峰出現在2018年,行業在產產能達到4950萬噸/年。


此后在各類因素主導下,玻璃在產產能逐年下降,2019年底玻璃行業在產產能已經下降至4760萬噸/年。


2020年在疫情影響下,一季度玻璃在產產能進一步下降至4500萬噸/年(如圖1)。


圖1 玻璃產能變化情況



資料來源:隆眾資訊,國泰君安期貨產業服務研究所 


圖2 玻璃行業產能利用率



資料來源:隆眾資訊,國泰君安期貨產業服務研究所


玻璃的供需錯配


2020年一季度在新冠疫情影響下,玻璃需求幾乎完全中斷,廠家庫存飚升,部分廠家被迫停產,但是4月后房地產市場持續回暖,加上玻璃行業存量訂單在二季度開始執行,使得二季度以后玻璃行業處于供需錯配格局。


其中湖北地區廠家庫存在4月初是2019年同期2.7倍,是2018年的3.8倍(如圖4),河北地區廠家庫存在3月底是2019年的2.1倍,是2018年的1.9(如圖3)。


玻璃行業在每年一季度本就是庫存累積時期,需求基本停滯,一般到春節后市場會緩慢復蘇,到4月初全行業會迎來一輪小陽春行情,因為這個時候全國各地都基本開工,上一年的遺留訂單也會在這個時候逐步進入到交付高峰期。


2020年新冠疫情把這種節奏完全打亂了。


因為新冠疫情,玻璃行業的上年尾部訂單被大大推遲,同時房地產行業開工也大大晚于往年。


春節前大量存貨的貿易商也因為銷路不暢無法承擔蓄水池的作用。


在一季度全面脹庫,全行業動彈不得。


圖3 河北廠家庫存



資料來源:卓創資訊,國泰君安期貨產業服務研究所   


圖4 湖北廠家庫存



資料來源:卓創資訊,國泰君安期貨產業服務研究所


圖5 江蘇廠家庫存



資料來源:卓創資訊,國泰君安期貨產業服務研究所 


圖6 山東廠家庫存



資料來源:卓創資訊,國泰君安期貨產業服務研究所


在2020年一季度上述不利因素同時爆發導致玻璃廠庫存大幅上升。


因為庫存大幅攀升,廠家既有庫容壓力,又有資金壓力,部分廠家還有緊缺原材料的壓力。


在這一背景下,部分超齡服役的玻璃生產線開始批量放水冷修。


2020年1-4月玻璃實際產能持續收縮,幅度高達7.4%(如圖1)。


2020年4月以后,隨著房地產市場逐步復蘇,玻璃行業上年留下的存量訂單開始進入集中交付期,以及現貨市場的囤貨熱情。


玻璃行業需求很快恢復,廠家庫存開始進入到快速消化階段,除了少部分區域,大部分區域在6月底庫存已經降低至歷史同期水平附近。


近一段時間以來玻璃廠家的庫存更是加速消化,現階段大部分廠家的庫存已經低于2018、2019年的同期水平。


圖7 深圳二手房成交面積



資料來源:WIND,國泰君安期貨產業服務研究所 


圖8 北京二手房成交面積



資料來源:WIND,國泰君安期貨產業服務研究所


圖9 杭州二手房成交面積



資料來源:WIND,國泰君安期貨產業服務研究所 


圖10 廈門二手房成交面積



資料來源:WIND,國泰君安期貨產業服務研究所


一邊是行業實際產能持續收縮,一邊是需求突然爆發。


供需兩端同時發力造就了2020年的玻璃行情。


現貨價格從一季度的垂直下跌在二季度突然轉換為拔地而起。


截至到8月初,主流廠家價格基本超過了2019年。期貨盤面主流交割地區交割規格玻璃已經上漲至1640元/噸。


圖11 沙河長城市場價



資料來源:隆眾資訊,國泰君安期貨產業服務研究所 


圖12 湖北三峽市場價



資料來源:隆眾資訊,國泰君安期貨產業服務研究所


玻璃的旺季預期


玻璃行業是一個淡旺季都非常明顯的行業。8-11月是行業需求最旺盛的時期,價格上漲非常明確。12月-3月是行業最淡季。


3-7月屬于盤整期,一般都是3月止跌,4月會好點,5-7月處于平淡期,不好也不壞。


在房地產比較好的年景4月開始就會比較強勢,一直持續到12月甚至更晚。


房地產不好的年景淡季會延續到7月,旺季在12月就會結束。


但無論如何8-10月整個玻璃市場處于偏強時期,無論房地產好還是不好。


在地產較好的時期,玻璃行業旺季一般都會漲幅驚人。


比如2016年,旺季漲幅高達30%。


即使在近年來較為弱勢的2018年旺季,玻璃價格先上漲10%,然后才開始下跌。


以上正是基于2020年確定性的旺季,多頭在今年旺季前做多顯得有恃無恐。


當下估值偏高但中期驅動仍在


現階段玻璃09合約1906元/噸高位已經處于估值偏高格局,期貨09合約升水現貨高達260元/噸,旺季第一輪高峰能否達到如此漲幅存疑,后市或將進入震蕩格局。


但是地產強勢格局下,玻璃年內幾乎沒有新增產能,當下仍然處于強勢旺季時期,玻璃中期上漲的驅動仍在,8月-9月估值調整后,玻璃在四季度仍將繼續上漲。


從玻璃過往的節奏看,一般旺季會分為兩個階段:7月-9月,11月-1月。7月開始部分貿易商及廠家就開始為旺季熱身,各個廠家小幅探長。


到了8月基本是旺季烈火噴油的階段,出現全國性普漲,庫存大量向貿易商和下游廠家轉移。


市場價格上漲的關鍵在于市場貨源的稀缺性,9月之后面臨國慶假期,大部分囤貨貿易商必須在國慶前出貨,市場突然多出一塊供給同時少了很大一塊需求,現貨價格會出現明顯的壓力,第一輪旺季也就此結束。


當下市場的關鍵是09合約前,現貨旺季價格能漲到多少?


自7月底以來現貨價格已經陸續上漲了80-100元/噸。09合約以1906元/噸計較現貨高出260元/噸。


以平均每周漲40元/噸計算,需要連續漲7周現貨價格才能與期貨價格持平。


7周以后已經是9月底了,現貨市場早已開始出現貿易商拋貨。


按照以往的經驗看,進入9月以后現貨市場貿易商出現集中出貨進而出現踩踏的情況隨時會有。


因此以當下期貨價格高出260元/噸來看,期貨市場價格略顯高估。


實際上從近10年來的旺季情況看,目前期貨市場給出的旺季預期只有2016年旺季可看媲美。


2016年河北沙河地區玻璃交割品價格上漲幅度高達30%,除此之外近10年來,玻璃行業旺季漲幅基本在10%左右。


但是2016年實在太特殊,2016年的玻璃市場剛剛經歷長達5年的去產能過程,2016年的房地產市場政策環境是政府支持的地產去庫存支持。


現階段玻璃行業與2016年類似仍然是低供應,但是需求端,面臨的政策環境是“房住不炒”。


按照2016年的現貨漲幅計算,未來玻璃行業現貨旺季在9月底前的價格高位將會是1950元/噸,這已經是對玻璃旺季價格漲幅最樂觀的估計,與當下1906元/噸的價格高位不過2%的差距。


圖11 歷年玻璃旺季漲幅



資料來源:國泰君安期貨產業研究所

責任編輯:李燁

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

七禾網

七禾網

價值君

價值投資君

投資圈APP

七禾網APP投資圈(安卓版)

投資圈APP

七禾網APP投資圈(蘋果版)

本網站凡是注明“來源:七禾網”的文章均為七禾網 www.630060.tw版權所有,相關網站或媒體若要轉載須經七禾網同意0571-88212938,并注明出處。若本網站相關內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯系0571-88212938,我們將及時調整或刪除。

線上視頻課

聯系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:4008-277-007
          0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:傅旭鵬/相升澳
電話:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾產業中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾網融界教育總經理:章水亮
電話:0571-85803287
Email:516248239@qq.com

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾網上海分部負責人:果圓
電話:13564254288

七禾網深圳分部負責人:葉曉丹
電話:18368886566

七禾財富管理中心
電話:4007-666-707

七禾網

七禾產業

價值投資君

七禾網(安卓版)

七禾網(蘋果版)

七禾網投顧平臺

融界教育

傅海棠自媒體

沈良自媒體

銀河投資

? 七禾網 浙ICP備09012462 軟件開發/網絡推廣營業注冊號 330105000154984 浙公網安備 33010802010119號 增值電信業務經營許可證[浙B2-20110481]

認證聯盟

技術支持 本網法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關于我們 鄭重聲明 業務公告

中期協“期媒投教聯盟”成員 、 中期協“互聯網金融委員會”委員單位

七禾網是您的互聯網私人銀行,是個人投資和家族財富管理綜合服務平臺。

[關閉]
[關閉]
[關閉]
江苏 十一选五开奖结果