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黑色:強預期進入兌現階段,增量節奏主導行情節奏

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-08-11 09:17:15 來源:五礦經易期貨 作者:陳丙昆

進入8月黑色靠預期需求增量帶動情緒沖高,伴隨期貨預期增量的上漲兌現,期貨領漲之后就看現貨價格表現;且市場貨源繼續分散,上周鋼材社會庫存拐點說明消耗加速,預期需求增量開始兌現,兌現效果影響現貨補漲動力,進而決定期貨是高位震蕩還是震蕩下跌。


等待消耗進入峰值階段,峰值的時間和表需的規模將明確貨源結構矛盾的級別。


現貨8月需求消耗遞增確定,但表需峰值出現預估9月;因此價格沖高回落概率增加,目前的調整是伴隨主力移倉的結構變化。鋼材屬于強預期和弱現實結構下的期貨升水開始走修復收縮結構,修復方向左右價格漲跌方向;以及目前產業供求的演變結構,我認為基差修復第一階段驅動是“解鈴還須系鈴人”——誰主導誰修復;包括礦石的強現實弱預期貼水結構,只是時間問題。


如果鋼材的需求無法超預期,基差初期靠期貨下跌修復概率大增;與此同時形成需求驅動淡化,貨源壓力漸增;礦石跟跌最終導致現貨下跌修復礦石基差,則鋼材成本坍塌形成助跌聯動。目前看,要么是需求兌現的初期階段,消耗釋放不及預期是壓力,也是拋貨的條件;要么就是需求峰值確定之后的時間矛盾;總之時間問題。


一、需求增量釋放大致三個階段,消耗加速需要時間;


需求預期的增量炒作是期貨螺紋上漲的基礎,預期需求增量兌現上漲,接下來現貨需求釋放速度決定現貨上漲高度,只是目前可以確定8月的需求峰值難出現;大概率在9月份兌現,目前現貨表現更多是區域價差的擴大,是部分區域價格上漲擴大,還是區域價格下跌的擴大。


簡單劃分看,預期需求轉現貨啟動的第一階段;消耗加速釋放沖擊峰值的第二階段,高需求消耗的延續時間長的第三階段。


1、需求增量符合預期則上漲看現貨,貨源壓制在;


目前需求消耗加速是確定,但是消耗峰值兌現還需要時間,所以短期需求的強表需兌現概率不大。


期貨領跌之后,需求消耗和采購無法釋放超預期的增量,也預示現貨價格上漲的動力有限,況且現貨需求預期在,銷售預期也在,即便是上漲,現貨除了區域強弱交替外,普遍性的上漲動力不強。


2、消耗增量沖擊峰值需要時間,峰值延續明確貨源矛盾。


消耗釋放之后,未來的某個時間點,需求加速釋放必然出現,因為上半年的工期要趕進度;雨季時間長壓制部分需求的釋放速度存在趕工,再加上下半年的時間有限,以及疫情的反復風險。


另外資金預期的基建增量開始兌現(從內循環角度又不確定的增量,從需求結構看屬于錯位的2018年的需求交替,今年則是房建轉基建)。


另外,今年國家投放資金的杠桿率需要重點關注。


峰值出現之后,一切塵埃落定,現貨加速銷售是確定且不可逆的趨勢(也就是現貨風險放大的點),這個階段就看庫存下降的速度和幅度,以及12月最低庫存要兌現的方式:需求消化掉,還是資金導致規模溢出疊加產量倒逼。


整體看,需求驅動重點就是峰值的兌現。


二、貨源結構和移倉節奏影響近遠月估值問題;


貨源壓力一直在,雖然今年資金多,市場也適應了高庫存,對于今年最大的不確定性就是需求增量,但是季節性是一個逆周期炒作的變量;所以只要驅動在需求端,貨源就沒有兌現的時機,也預示礦石等爐料需求就沒有下滑的預期,礦石也會相對強勢。


隨著期貨主力進入移倉月,目前看多單減倉帶來近月調整,但是多單沒有主動移倉遠月,接下來空單移倉就會形成新的強弱交替;從估值和驅動角度看,遠月可以重點把握新的組合交易策略。


1、庫存拐點預示消耗增加開啟,是增量刺激,亦是拋貨條件;


社會庫存拐點說明需求消耗加速,也預示市場拋貨是可以兌現的,這也是期現套可以驅動行情的第一個時間窗口。


今年的庫存高于往年同期水平,產量也高于往年同期,即便是需求消耗超預期,我認為今年10月的庫存規模很大達到往年同期水平,那就預示預期增量兌現的上漲幅度,存在修復的預期,至少從貨源結構看,疊加上8月需求釋放的速度看,我認為沖高回落的概率大,除非現貨上漲形成助力,但目前看,概率不大。


2、近月價格和庫存規模預示價格調整壓力不能忽視。


庫存高和產量高不僅影響近月價格上漲高度,同樣遠月雖然時間長,但是從庫存下降的預期和產量結構看,即便需求有超預期也難改變季節性規律,所以遠月新主力目前的價差存在虛高;礦石從6月產量下滑至今,除了轉移至卷板部分外,部分電爐產能被壓制也是預期炒作的條件;因此,01合約的上漲高度,只要高于電爐(更多看平電)成本,帶來預期利潤,虛高的部分都是可以配置空單的位置,只是配置的持倉兌現利潤需要時間。


所以,從貨源結構看,未來需求增量的兌現效果直接影響庫存下降的效果(靠需求的效果預期有限);但是高產量不壓縮,我認為對黑色產業結構形成結構性壓力。


從價格幅度看,我認為期現套組合兌現的合約大概率01合約,目前看,空單移倉帶來下跌,結構調整也有下跌預期。更關鍵是礦石價格已經具備筑頂下跌的條件,一旦螺紋下跌形成基差修復,我認為礦石共振下跌帶動現貨松動,不能排除階段性聯動的概率,所以目前單邊不適合追多,至于做空和上周一樣,按照技術參與就好。


三、礦石需求偏好轉變,螺紋驅動邏輯影響下跌力度。


正如上面的鋼材的分析;只要鋼材價格驅動是需求,貨源就不是問題,也預示礦石需求不差,所以礦石下跌氛圍就沒有;相反就是下跌的條件;目前對于礦石的多頭就是兩個,一是鋼材走勢引導;二是礦石交割的炒作,這對09合約的約束比較大,但是目前高持倉的移倉結構難免波動幅度大;再加上01合約的交割時間充裕,所以礦石上漲的不確定性增加,出現技術破位配置止損參與的條件具備。


再加上礦石走勢屬于強現實和弱預期,這和2017-2018年的鋼材結構相似。

1、需求采購偏好已經出現,預期變化看螺紋走向;


需求驅動一直是上漲的基礎,國內高需求是礦石上漲的核心。隨著礦石的一路上漲,最近礦石上漲速度遠大于廢鋼,因此廢鋼與鐵水的替代邊際出現;從電爐產量增幅有限,廢鋼上漲的增量更多是高爐添加量,所以礦石需求壓力漸增。


另外,球團、塊礦與粉礦的價差也帶來采購偏好的改變,因此,礦石強勢,難避免振幅加大的風險;


2、貨源結構支撐有限,壓力需要折射。


需求總量是基礎,采購偏好是行情的催化劑,隨著偏好的改變,粉礦港存下降到低位,已經出現拐點增加,只是幅度還是??;但是球團和塊礦庫存大,差價優勢出現,因此,供應端的總庫存下降——結構庫存的炒作已經明確結束,沒有支撐,但是壓力需要需求偏好改變兌現,所以大方向我認為價格下跌的條件具備,只是等待引導。


換個角度看,如果螺紋期貨下跌修復基差,我認為01合約的上漲高度是電爐利潤,下跌幅度看,考慮現貨成交規模,我認為如果01合約看3200-3300,那么10合約看3400-3500,對應現貨看3500-3600,目前預估的高爐成本,我認為3550附近。


當然,如果價格比目前價位更高反而更加合理(要做好時間和情緒的考慮)。


這期間,如果螺紋下跌,礦石也會下跌,考慮礦下跌和焦炭的補漲預期,一旦鋼廠成本下滑,那么短期不能排除,螺紋期貨下跌修復基差的同時,礦石階段性跟跌形成聯動,期貨就存在再次下跌的預期,直到打出產量或者逼近高爐成本。只是初期看,鋼廠高爐產量打不出來,礦石現實需求除了偏好和替代外,消耗下滑幅度有限,現貨跌幅我認為礦石還是等待鋼材需求峰值之后的結構。


另外,鋼價下跌同時廢鋼等幅或大幅下跌超過礦石,那么邊際替代不變,調整深度增加。


因此,我認為8月鋼材現實需求無法兌現7月預期的需求增量,需求的符合預期或超預期只能是9月的問題,因此,預期兌現的時間差以及移倉結構的調整深度,我認為要密切關注,至少短期內看,我認為盤面按照盤面節奏,配置止損參與做空可以嘗試;如果是現貨企業,我認為現貨+期貨的組合可以重點參與,因為結構預示風險有限。

責任編輯:李燁

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