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國慶中秋雙節期間及四季度銅價分析

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-09-30 11:23:40 來源:大冶有色期貨 作者:余章毅

銅相關:山雨欲來,風雷涌動


2020年是魔幻的一年,經歷了美股反復熔斷,油價跌穿地表的市場似乎做好了迎接任何一只“黑天鵝”的準備,當理論上的“活久見”密集地飛進了一個池塘里,下一個意外總會讓人放松警惕。


劈波斬浪——銅價走勢回顧



2020年1月20日至3月23日,銅價受疫情影響大幅下挫,最低至4371美元/噸,創2016年10月以來新低。修復超跌部分后,銅價自4月開始一路高歌猛進,9月21日報6877.5美元/噸,較3月23日最低點反彈約57%,創下近27個月新高。究其原因,今年以來,疫情邏輯始終貫穿銅價整體走勢:


◇2-3月份,國內外疫情先后爆發,全球經濟受到沖擊,銅價連續經歷兩輪大幅下跌行情;


◇4-5月份,疫情由銅消費國向銅供應國轉移,亞洲、歐洲等銅消費國疫情拐點接連出現,國內疫情基本穩定后市場回暖,銅價進入穩步上升階段;


◇6月以后,南美秘魯、智利等供應國疫情爆發,助推銅價上行至高位區間;


◇新冠疫苗逐步落地后,本就存在供需地域錯配的銅基本面進一步趨緊,銅價創下兩年新高。


臨近十一,銅價連續的小幅回調拉響預警信號,保稅區庫存的逐步回升和TC/RC的上調似乎也在預示著今年Q4可能不會風平浪靜。


暗流涌動——警惕單邊市場大幅波動風險



十一長假期間國內休市,對于銅等大宗商品來說,單邊市場環境意味著更大的波動風險。市場容量的縮小,令所有交易行為造成的影響成比例放大,我們對近20年來的倫銅歷史數據進行回顧,可得出以下數據:


◇上行市場環境中,十一期間倫銅最大漲幅為5.01%(2004年);


◇上行市場環境中,十月最大漲幅為14.79%(2003年);


◇下行市場環境中,十一期間倫銅最大跌幅為16.14%(2008年);


◇下行市場環境中,十月最大跌幅46.56%(2008年);


◇歷年十月最大波幅均值9.93%,遠高于月平均波幅均值4.68%;


◇2014年以前,歷年十一期間波動方向與十月整體波動方向基本一致;


◇2015年后,十一期間波動方向與十月整體波動方向出現一定分化。


結論:


l2014年以前可將十一期間行情走勢看作十月銅價的啟動階段,2015年后需根據市場具體情況進行分析,但仍需警惕任何單邊市場環境(見后文);


十一期間市場下行預期環境風險高于上行預期環境風險;


十一期間高價位區間更應注意下行風險。



我們再來看近期的5次單邊市場環境:


2019年春節----2019年五一----2019年十一----2020年春節----2020年五一


其前后走勢連線正好構成了,漲、跌、漲、跌、漲的整體趨勢,且這五次單邊市場環境均對后續走勢起到了啟動或助推的作用。面臨即將來臨的十一、中秋雙節假期,長達6個交易日的單邊市場環境下,對當前處于相對高位的銅價來說,將是一次不小的考驗。


山雨欲來——四季度市場簡析


回過頭來,再來看十月乃至整個四季度銅市場都面臨哪些挑戰:


◇美國疫情防控仍存在問題,每日確診人數和累計確診人數繼續隨檢測人數增長,美國專家擔憂新冠病毒感染出現激增;


◇美國財政刺激速度相對低于市場預期,且隨著美國大選的日益逼近,市場避險情緒始終高漲,宏觀上整體對銅價存在較強壓制;


◇美元指數觸底回升,壓制包括銅在內的以美元計價的大宗商品;


◇歐洲疫情反復,英國新冠疫情警惕級別從3級上調到4級,英國首相約翰遜宣布對英格蘭采取新的新冠肺炎限制措施;


◇全球銅主要消費國所在的北半球進入冬季,市場擔憂疫情二度爆發風險;


◇9月市場需求增長整體低于市場預期,旺季效益未能完全體現;


◇近期保稅庫庫存連續增加,截止9月26日當周,上海保稅區銅庫存較前一周增加2.9萬噸至37萬噸,同時銅保稅庫存創年內新高;


◇CSPT敲定Q4銅精礦TC/RC地板價為58美元/噸,較Q3地板價上升了5美元/噸。


基本面數據影響或已部分體現進當前價位,但四季度最大的不確定因素還是來自美國大選,或者說來自當前愈演愈烈的中美關系。在中美第一階段商貿談判后,特朗普宣布將第二階段談判時間點放在本次大選后。今年中美兩國疫情的差異化發展,令11月的大選無論特朗普是否連任,還是推遲結果,中美關系都將難以修復,中國也將被迫與美國開啟第二階段的商貿談判。



第一階段談判為盡快達成初步貿易協議,僅對擴大貿易部分進行了協定,受疫情影響目前執行情況低于兩國預期;二階段,核心談判目標集中在知識產權和市場準入等敏感領域,其難度遠超一階段,屆時,兩國的緊張關系將再度刺激市場避險情緒,商品和匯率或將再次回到之前兩國互征稅階段狀態。



回顧貿易戰時間表,18年7月兩國第一輪互征25%稅前后,銅價由7000以上高位回落6000以下,19年5月美國再次將2000億商品的稅提升至25%后,銅價也再次回落6000以下。11月大選靴子落地后,隨著市場對疫情影響的習慣,市場或將重回貿易戰邏輯。當前疫苗預期消退后,疫情常態化影響疊加貿易戰,銅價或將重回6000以下整理區間。


未雨綢繆——后期操作建議



銅價后市或將走弱,但當前市場仍有一定支撐,且后市美元持續上漲存疑,對銅價的壓制作用不會太大。成本方面,南美供應國疫情的發展不容樂觀,工人近年來的罷工和勞資談判,疊加當前銅礦老齡化加劇,礦石品位下降等問題,礦山成本也有所提升。根據CRU測算的2019年全球銅礦的現金成本的90分位在5258美元/噸。銅礦的成本主要由能源成本(包括電力、燃料等)、運營成本、勞動力成本、原料成本,燃料成本占比在15%左右。19年全年美油平均結算價為63美元,而目前美油經歷大幅下跌后,長期企穩于40美元,基于此價格預估2020年全年的銅礦現金成本價格90分位在5100-5200美元/噸位置。



操作上重點關注6500、6150、5800、5200幾個前期平臺支撐的破位情況,當前高位區間現貨企業可考慮保值需求;若后市持續下行至5200附近及以下,可考慮多頭入場,回溯歷史,銅價一般都運行在高于成本曲線90分位的水平,今年3月銅價跌至90%分位線后持續反彈約49%,再次印證銅價在90%分位線具備較強成本支撐。


責任編輯:唐正璐

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