? 張啟堯:A股市場仍是機構牛、結構牛(附10月金股)
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張啟堯:A股市場仍是機構牛、結構牛(附10月金股)

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-10-09 12:09:34 來源:國盛證券 作者:張啟堯/張倩婷

01


十月策略配置建議


【核心結論:看好節后市場。長假期間全球風險偏好修復,外部利空因素逐漸消化,A股也將迎來修復。后續,十四五規劃待出、國內政策預期強化,機構牛、結構牛將繼續演繹】


1、假期海外市場表現強勢。港股、美股、A50指數均大幅反彈。我們一直強調極度寬松的貨幣政策是今年海外市場最重要的支撐力量。近期美歐疫情反彈,進一步強化全球寬松預期。


2、此前地緣因素對全球風險偏好形成沖擊,假期全球市場表現也顯示外部沖擊正在或已經鈍化。


3、十四五規劃將出,國內政策預期強化,也將進一步提升市場風險偏好,并帶動市場熱點和結構性機會。


4、我們9月中旬市場大跌時“調整近尾聲”的判斷已經兌現。繼續看好【外部利空逐漸消化、內部利好將待釋放】的A股市場,仍是機構牛、結構牛。


02


傳媒:芒果超媒(300413.SZ)


定增并協議轉讓股份有助于引入公司未來發展重要戰略資源,將推進業務發展、提高核心競爭力、進一步提升行業內地位


在《乘風破浪的姐姐》等熱門綜藝帶動下公司三季報有望繼續保持高增長。


大股東協議轉讓5.26%股份有助于引入公司未來發展重要戰略資源,配合定增將為公司主業發展提供資金支持,將推動公司在激烈競爭的行業格局下加速推進業務發展、提高核心競爭力、進一步提升行業地位。


長期看,芒果超媒的平臺戰略持續推進,一方面繼續維持公司在內容方面的絕對優勢,包括綜藝內容繼續做大做強和影視劇內容加速發展,另一方面發力電商等新的變現點,打開公司長期成長空間。


盈利預測:我們維持公司2020-2022年歸母凈利潤16.51、19.68和22.68億元的預測,維持“買入”評級。


風險提示:行業競爭加劇,用戶增長不及預期,廣告收入不及預期。


03


食品飲料:五糧液(000858.SZ)


旺季價穩量增,團購渠道發力,改革紅利持續釋放


全年任務進度符合預期。公司Q2收入同增10.1%,歸母凈利潤同增10.1%,Q3預計收入和業績端保持穩健增速,截至目前,預計全年打款任務進度約80%。


強化營銷,細化管理,發力團購渠道。公司加強營銷管理,本次中秋旺季有效的把控了發貨節奏。同時,團購渠道方面,公司積極加強團購渠道的拜訪和開拓力度,規劃公司銷量的20%通過團購實現,并對團購客戶提供瓶身印刷公司名稱等訂制服務。


批價持續走高,雙節動銷良性。公司上半年積極布局消費恢復市場,近期渠道調研反饋,節前公司經銷商打款積極,終端動銷良性,渠道庫存約1個月左右,節后公司普五終端成交價依舊站穩千元,批價穩定在960-970元左右,量價加速進入正循環的軌道。


看好公司長期品牌力的提升和團購渠道的放量,預計2020-2022年歸母凈利潤分別為205/245/281億元,同比+18%/+19%/+15%,對應PE分別為45/38/33x,維持“買入”評級,維持目標價至255元,對應2020年40倍PE。


風險提示:疫情影響時間有不確定性;高端酒價盤出現波動;量價關系協調不好導致渠道力受損。


04


通信:新易盛(300502.SZ)


5G疊加北美數通400G升級,帶動行業景氣度持續加速。公司客戶拓展+新品放量順利,業績進入加速釋放期


訂單飽滿,業績加速釋放。單Q2實現凈利潤1.35億,QoQ +141%,創單季度歷史新高。如不考慮20Q1疫情影響,連續8個季度業績環比增長。疊加400G下半年加速放量,向上趨勢有望延續。


規模效應越加明顯,凈利率仍有提升空間。20Q2毛利率38.6%,較19Q4持平,凈利率創歷史新高達23.8%,較19Q4 +3.5pct。伴隨收入快速增長,規模效應愈加顯著。


光模塊下游正處于高景氣度,公司在手和預期定單較為飽滿,對后續展望較為積極。結合原材料備貨情況和產能彈性,下半年業績仍有環比提升空間,股價有望迎來戴維斯雙擊。


盈利預測:維持目標價120元,維持“買入”評級,我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤為4.7/6.8/8億,YoY +121%/44%/19%,對應當前PE 45/31/27X,持續重點推薦。


風險提示:5G進度不達預期,市場競爭加劇。


05


機械:三一重工(600031.SH)


工程機械持續高景氣,智能化生產強化龍頭成長根基


工程機械高景氣度延續,Q4單季銷量預期創年內新高。年內看,疫情影響壓縮工期,完工趕進度下,工程機械需求持續景氣,近幾個月小松挖機小時數均超去年同期。根據CME觀測,9月挖掘機國內市場銷量有望突破2.3萬臺,增速約74%。結合上游液壓件廠商排產規劃,預期Q4國內挖機銷量創年內新高。


多因素驅動,工程機械中長期需求有望高位窄幅波動。除舊機更新、環保替代外,挖掘機作業需求及供給端驅動因素均與上一輪景氣階段不同。需求端:疫情催化,機器替人加速;供給端:寬松貨幣下,運營小挖成為更多年輕人選擇的就業形式。農村施工場景,呈現個體戶為主的供給結構。而大挖產品,則明顯持續受益礦山禁止爆破施工的政策。


智能化工廠建設持續推進,強化品質/產能/成本多維度優勢。2020H1,公司研發費用為16.88億元,同比增長42%。工程機械新品及核心零部件研發投入加大之外,公司積極推進燈塔工廠建設,致力于增效降本,提升長期競爭力。


盈利預測:預期公司2020-2022年歸母凈利潤為151、173、191億元,維持“增持”評級。


風險提示:行業景氣度不及預期,工程機械行業競爭加劇。


06


有色:雅化集團(002497.SZ)


Q2業績超預期,看好下半年雙主營持續上行趨勢


公司是民爆+鋰產品雙主營:民爆產業核心布局在西部地區,四川、內蒙等民爆需求大省均為公司業務優勢省份,目前公司已形成工業爆破品生產、銷售、運輸、爆破服務及爆破軍品的多維度一體化業務模式。公司鋰業務集中于中游化工品生產,目前已積累約3.3萬噸鋰鹽產能,核心產品電池級氫氧化鋰兼具規?;瘍瀯菖c品質優勢。


我們預計,下半年公司雙主營將迎來事件驅動及業績放量,產業價值有望繼續兌現:1)十一期間川藏鐵路雅安至林芝段可研批復正式下達,標志工程項目正式進入招標階段,規劃11月10日開工,2030年底竣工。線路貫穿四川及西藏地區,高隧線比、高海拔、多超深埋超長隧道等規劃條件對爆破品及爆破服務提出大體量、高標準要求。公司作為川內民爆龍頭,在業務體量及爆破水平具有明顯優勢,有望充分受益于川藏線爆破需求增量,根據我們模型估算川藏線建設將為公司每年帶來3.54億元毛利增量,占2019年毛利水平40.4%。2)公司新建成雅安一期氫氧化鋰項目已于5月正式投產,下半年高品質鋰鹽產量有望明顯提升。此外,從公司當前鋰業務毛利水平來看,鋰礦成本已有效壓縮。預計下半年公司憑借優質產能將進一步提升海外市場影響力,通過海外長單實現產品品質轉化為市場溢價。此外,公司已詳細披露雅安二期建設規劃,,明確公司做大做強鋰業務決心,發展遠景廣闊。


盈利預測:上調盈利預測,維持“買入”評級:上半年公司業績雖受疫情影響,但復工復產后公司加速推進業務復蘇,民爆業績基本追平,鋰業務產線升級與產品品質提升帶來毛利水平增長,下半年雙主營業務有望維持高增態勢。我們上調2020-2022年歸母凈利潤為3.20/3.72/4.83億元(前值2.10/3.08/4.64億元),對應當前PE分別為28/24/20倍,維持“買入”評級。


風險提示:1.3C及新能源汽車產業等下游領域需求增速不及預期風險;2全球鋰資源超預期開采投放風險;3民爆市場政策變化風險等。


07


建筑:鴻路鋼構 (002541.SZ)


公司為鋼結構制造加工龍頭,規模效應突出,成本優勢顯著,產能儲備雄厚,隨著未來幾年產能逐步釋放,優勢有望不斷擴大


裝配式建筑行業剛從前兩年的政策引導培育期進入到初步成長期,未來滲透率仍有較大提升空間,行業需求端還具有較大成長空間。


公司聚焦鋼結構產品加工制造環節,規模優勢與精細化管控能力構筑領先成本優勢,促公司在鋼結構制造環節市占率不斷提升。


公司全國已布局十大生產基地,全部建成后產能將達400-450萬噸/年,隨著新建產能投放,未來有望持續快速成長,同時隨著產能利用率逐步爬坡,毛利率和噸凈利有望持續提升。


近期公司公告將公開發行可轉債,發行規模18.8億元,募資主要用于新建產能、信息化與智能化管理平臺建設,如若順利發行將極大地提升公司資金實力,助力公司產能順利擴張,進一步強化中長期成長邏輯。


盈利預測:因此,考慮到公司未來長期競爭力將隨規模不斷提升、行業格局有望持續強化、未來市占率持續提升的成長路經已十分清晰,我們認為公司作為板塊龍頭長期市值空間仍較大,繼續重點推薦。預測20/21/22年公司歸母凈利分別為6.9/8.4/10.2億元,EPS分別為1.31/1.60/1.94元(19-22年CAGR為22%),當前PE分別為32/26/22倍,維持“買入”評級。


風險提示:產能利用率不及預期風險;鋼材價格波動風險;競爭增加風險。


08


電新:當升科技(300073.SZ)


受益海外大客戶需求增加Q3排產提升明顯,單噸凈利修復,三季度業績望實現高增


7 月出貨同環比高增, Q3 成長拐點確立。受益歐洲市場銷量高增疊加國內市場回升, 中游動力電池產業鏈景氣度逐月提升,預計公司7月出貨量環比6月增長加速,海外客戶是核心增量,國內中小客戶亦開始放量。預計下半年出貨量將逐月攀升,疊加產能爬坡,Q4月均出貨量有望繼續攀升,整體下半年出貨量有望接近翻倍,拐點確立。


新增產能釋放,進入新一輪成長周期。公司目前已形成多系列高鎳產品體系,技術實力領先同行,動力三元產品深度綁定SK,其他海外動力客戶明年亦有望進一步突破,開始放量。公司原產能1.6萬噸,海門三期 0.8萬噸產能于2019年底投產,2020年逐步貢獻增量,常州一期一階段1萬噸于2020年中達到達產條件,另外1萬噸產能預計將于年底投產,隨著產能穩步爬坡,將進入新一輪成長周期。


盈利預測:公司經過多年積累,海外動力客戶實現突破開始放量,疊加產能釋放周期,拐點確立,我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為3.29/4.51/5.44億,對應估值分別為 52.2/38.0/31.5倍,維持“增持”評級。


風險提示:新增產能釋放不及預期;需求不及預期。


09


汽車:均勝電子(600699.SH)


海外復蘇+訂單修復,汽車安全業務迎經營拐點;智能網聯業務分拆科創板預期


行業層面,歐美地區Q3排產逐步恢復,截至9月已基本恢復至歷史同期水平,海外業務占比較高的國內零部件公司有望受益明顯,帶動盈利能力加速改善。


公司層面,2020公司對KSS與高田的整合工作將逐步進入尾聲,企業整合費用有望大幅降低(2018-2019年分別為7.94、5.98億元),并且疊加高田新/舊訂單的逐步切換,對標奧托立夫,未來安全業務的盈利能力有望顯著提升。


公司汽車電子&智能網聯業務涵蓋HMI、智能車聯、E-mobility,譜系完整,軟/硬件實力均衡,已成為大眾CNS3.0座艙平臺、MEB平臺BMS的核心供應商。未來繼續受益于優質合資客戶在智能座艙、電動化領域的車型升級。此外,子公司均聯智行登陸科創版預期有望為公司帶來市值重估。


盈利預測:考慮到2020的疫情影響,我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤為1.07、11.07、15.08億元,對應PE為256、24.8、18.2倍,維持“買入”評級。


風險提示:1、整車銷售景氣度下行風險;2、海外子公司整合不及預期風險;3、新業務拓展不及預期風險。


10


計算機:奇安信(688561.SH)


網絡安全行業主要驅動因素仍然為政策,行業訂單Q2開始全面恢復,公司產品品類全面,研發能力強,成長行與長期空間被低估


在多云趨勢下,云安全的未來更多的機會屬于第三方獨立網安廠商。1)隨著越來越多的廠商引入多云,保護多云平臺的安全成為擺在公司企業面前的一大挑戰。2)對于很多企業客戶和政府客戶,第三方獨立安全廠商相對云廠商更了解他們的網絡部署情況和安全的痛點,可以半定制化為其部署安全產品。3)客戶需要在不同的云平臺部署中切換,第三方安全廠商更了解客戶的應用需求和使用習慣,可以通過將安全平臺化對接多個安全組,實現正確模型的需求。


網絡安全行業主要驅動因素仍然為政策驅動,在國家戰略的驅動下,行業訂單Q2開始全面恢復。1)網安產品增速與宏觀經濟增速弱相關。網絡安全行業屬性與宏觀經濟波動相關性較弱,主要驅動因素仍然為政策驅動,在國家戰略的驅動下,行業中長期增速韌性較好。2)行業訂單上半年開始全面恢復。我們通過采招網數據庫,統計了美亞柏科、安恒信息、啟明星辰、南洋股份、中新賽克、恒為科技等信息安全公司2020年以來的訂單情況。由于行業具備一定特殊性,許多訂單并未披露訂單金額。我們以訂單數量為指標,發現在疫情影響下,2月份行業招標幾乎停滯,3月份開始逐步恢復,上半年已全面恢復。


公司產品品類全面,研發能力強,成長性與長期空間被低估。1)公司近年來研發費用占比遠超同行公司,2019年研發支出更是位居行業第一。公司基本完成了四大研發平臺的搭建,為后續研發提高了效率并降低成本。2)還前瞻性的在“零信任”,“終端安全”,“態勢感知”三大新賽道進行布局,并且技術達到行業領先,相關產品三年平均復合增長率均在90%以上。3)考慮到網絡安全行業長期賽道需求增長確定,公司為行業龍頭、增長速度領先同業,預計未來幾年收入復合增速達到40%,長期成長性和空間或被低估。維持“買入”評級。


風險提示:1、下游客戶采購需求不達預期;2、技術研發轉化率不達預期。


11


軍工:宏大爆破(002683.SZ)


HD-1導彈定型,軍貿訂單可期,導彈單品與軍工平臺的成長邏輯正在逐步兌現


國家戰略格局角度:半導體僅僅是中國追趕他國,而導彈才是大國真正掰手腕的利器。沒有導彈的“拳頭護航”,哪來科技產業的“安心發展”。大國博弈加劇背景下,國防利器的估值溢價凸顯。


行業橫向比較角度:傳統主業不受宏觀經濟下滑影響,內需型+逆周期品種,我們預計19~20年凈利潤都維持40%以上增速,而且經營性現金流非常好;軍貿產業是全球地緣政治問題突出背景下最受益的主線,有巨大成長空間+高利潤模式,走軍貿賽道是國際軍火商巨頭成長的重要基因。


軍工改革開放角度:HD-1的發展模式是國防科學技術紅利釋放的典范。國家知識產權局在5月15日指出要加快國防知識產權轉移轉化工作,HD-1的固體沖壓發動機是全球領先的硬科技,其產業落地對于軍工產業的發展具有先鋒作用,加上宏大特有的混改機制軍工國企平臺,可以不斷吸引軍工的高端技術與人才的紅利到此進行釋放。


成長空間角度:軍貿導彈的訂單增長空間巨大,我們預計1個導彈旅的訂單規模就在165億元,而且可以從1個國家賣向全球多國。目前宏大已經不是簡單的單品成長邏輯,正向軍工平臺跨越式升級發展,滾動式發展系列化、多品種的軍貿產品,成長空間非常稀缺。


此外不含兩型軍貿導彈,2020H1公司傳統民爆與礦服業務在疫情背景下仍然發展穩健。近期公司出資設立廣東廣業海砂資源公司,切入海砂資源領域,這將給公司貢獻巨大的利潤與現金流。


風險提示:軍貿導彈定型進展、訂單進展低于市場預期。


12


化工:奧克股份(300082.SZ)


公司業務正由建材類化學品向鋰電、日化、藥輔材料拓展,成長性和估值提升空間大


收購電解液添加劑廠商蘇州華一部分股權,深度布局一體化鋰電產業鏈。蘇州華一擁有穩定優質的下游客戶,產品主要為電解液添加劑CEC、VC和FEC。上述添加劑均為公司揚州項目碳酸酯類溶劑EC/DMC的下游產品。入股華一后公司將統籌構建“EC/DMC—CEC—VC/FEC”的鋰電池電解液垂直一體化產業鏈,為公司的揚州正在做量產布局的EC/DMC項目奠定堅實的產業鏈下游基礎。


采用顛覆性低成本工藝生產DMC。公司采用國內獨家顛覆性環氧乙烷路線生產溶劑DMC。以目前原材料市場價格及單耗測算,環氧乙烷路線的DMC生產成本較目前除奧克以外廠商均采用的環氧丙烷路線成本低約7000元/噸,且成本差距仍在持續擴大(目前我國工業級DMC出廠價約為14000-14500元/噸)。因此,奧克的環乙工藝路線生產DMC具有非常顯著的成本優勢。目前,公司2萬噸環乙路線DMC中試裝置已經打通,二期擴產項目園區大環評正在審核,年內有望突破。收購DMC下游廠商——蘇州華一的部分股權亦為公司DMC項目進展透露出了相當積極的信號。


傳統減水劑單體業務單季度凈利潤大幅提升,成本有望持續下降。由于原料乙烯價格下降加上減水劑單體價格穩中有漲,公司在Q2銷量下滑的背景下仍然實現了單季度歸母凈利潤1.25億,同比增長65.91%。公司產品以乙烯作為初級原料。近年來,由于我國乙烯新生產路線MTO、CTO、乙烷裂解的發展,我國乙烯產能迅速增加,并預計在未來三年大幅增長,進一步緩解我國對乙烯的進口依賴。因此,公司產品初級原材料乙烯的價格有望持續下降。我們維持三、四季度量價提升的判斷,公司全年動態凈利潤超5億元,動態估值僅11.76倍,原主業部分估值安全。


盈利預測與估值建議:我們預計公司2020~2021年歸母凈利潤4.54/5.60億元,我們認為公司本質上是環氧乙烷衍生品公司,而非單純減水劑單體廠商。未來公司持續向新能源鋰電材料、藥輔材料等高附加值領域進軍,估值與盈利能力提升確定性強。我們給予公司目標市值105億元,對應今年25倍PE,繼續堅定推薦。


風險提示:MTO制乙烯裝置擴產不及預期,鋰電材料需求不及預期,基建投資增速低于預期。


風險提示:


1、全球疫情二次反復;2、海外市場波動加??;3、宏觀政策和監管環境超預期變化。

責任編輯:李燁

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